量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪与统计，未涉及具体的预测或选股量化模型。报告内容侧重于市场指标的描述性统计与历史对比分析。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中涉及了多个用于衡量市场状态和指数特征的量化指标（因子）。 1. 因子名称：风险溢价[25] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * 因子具体构建过程：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”应为此差值。具体公式虽未明确给出，但标准计算方式为： $风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[25][26]。 2. 因子名称：股债性价比[44] * 因子构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，与十年期国债即期收益率（债券收益率）进行比较，其差值用于衡量股票相对于债券的投资吸引力[44]。 * 因子具体构建过程：计算指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差。公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告通过该因子的历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断市场位置[44]。 3. 因子名称：指数换手率[16] * 因子构建思路：衡量指数成分股的整体交易活跃程度。 * 因子具体构建过程：报告给出了具体的计算方法： $指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$ 即按流通股本加权的成分股换手率均值[16]。 4. 因子名称：交易金额占比[16] * 因子构建思路：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向与关注度。 * 因子具体构建过程：计算该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额[16]。 5. 因子名称：破净率[52][54] * 因子构建思路：通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪。 * 因子具体构建过程：对于每个宽基指数，计算其成分股中“破净”（市净率PB < 1）的个股数量，再除以该指数的总成分股数量[52][54]。 $破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$ 6. 因子名称：收益分布峰度（超额峰度）[22][23] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峭或扁平程度，反映收益分布的集中度和尾部风险。 * 因子具体构建过程：报告采用超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。公式未明确给出，但标准峰度计算公式为： $峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{(E[(X-\mu)^2])^2}$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前峰度与近5年峰度均值的差值[22][23]。 7. 因子名称：收益分布偏度[22][23] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量分布的不对称性，正偏态意味着极端正收益情形更多。 * 因子具体构建过程：标准偏度计算公式为： $偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{(E[(X-\mu)^2])^{3/2}}$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前偏度与近5年偏度均值的差值[22][23]。 8. 因子名称：均线相对位置[12][13] * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断短期、中期和长期趋势。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的百分比偏离。例如： $vsMA5 = \frac{收盘价 - MA5}{MA5} \times 100\%$ 报告用此判断指数是否跌破或站上某条均线[12][13]。 9. 因子名称：近250日高位/低位相对位置[12][13] * 因子构建思路：衡量指数当前价格处于近期（250个交易日）价格区间中的位置，用于判断是否接近阶段高点或低点。 * 因子具体构建过程：计算收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的百分比偏离。例如： $vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$ 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定时点（2026年1月26日）的截面取值或历史分位值，属于描述性统计，而非预测性因子的绩效测试。 各宽基指数在报告基准日（2026-01-26）的因子取值如下： 1. 风险溢价：上证50为0.57%，沪深300为0.09%，中证500为-0.98%，中证1000为-1.25%，中证2000为-1.59%，中证全指为-0.67%，创业板指为-0.91%[29]。其近5年历史分位值分别为：76.11%， 55.16%， 16.27%， 15.16%， 12.22%， 22.38%， 27.54%[26][29]。 2. PE-TTM分位值（近5年）：中证500为99.92%，中证1000为99.92%，中证2000为93.14%，中证全指为99.83%，沪深300为86.78%，上证50为81.9%，创业板指为63.39%[40][41]。 3. 股债性价比状态：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其20%分位（危险值）[44]。 4. 交易金额占比：沪深300为24.7%，中证1000为21.8%，中证500为21.46%[16]。 5. 指数换手率：中证2000为5.34，创业板指为4.87，中证1000为4.06，中证500为3.13，中证全指为2.67，沪深300为1.1，上证50为0.53[16]。 6. 股息率分位值（近5年）：创业板指为56.12%，沪深300为35.45%，上证50为32.81%，中证全指为25.45%，中证1000为23.47%，中证500为1.07%，中证2000为0.58%[49][51]。 7. 破净率：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为9.8%，中证1000为6.9%，中证全指为5.26%，中证2000为2.25%[55]。 8. 收益分布峰度（当前vs近5年）：创业板指负偏离最大（-2.67），中证500负偏离最小（-1.51）[22][23]。 9. 收益分布偏度（当前vs近5年）：创业板指负偏态最大（-0.64），中证500负偏态最小（-0.40）[22][23]。 10. 均线位置：创业板指跌破10日均线（vsMA10为-0.4%）[12][13]。中证500、中证1000、中证2000、中证全指均创近250日新高后回调[12]。