报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前国内宏观层面或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注宏观政策、国际局势、产业供需等因素对价格的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 预计短期震荡调整空间有限，节前整体以震荡偏强走势为主 [1] 债期 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税缓解抢铜担忧，美元指数下滑提振铜价，短期震荡运行 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，产业面偏弱、价格承压，但当前价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，宏观情绪反复下区间波动，关注高抛低吸机会 [1] - 镍：印尼镍矿供应趋紧，打击非法采矿等扰动增加，叠加菲律宾镍矿船只沉没消息，供给担忧扰动市场，短期镍价高位运行，受有色板块共振影响，中长期全球镍库存高位有压制，操作上短线逢低多为主，不宜过度追高 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，供应端扰动反复，现货价格走高，期货高位运行，仓单水平低需警惕挤仓风险，短线低多为主，不宜过度追高 [1] - 锡：短期市场情绪好转，缅甸炸药审批通过虽为利空，但一季度增量有限，供应脆弱需求刚性格局下上方弹性较大 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属：地缘政治风险加剧、市场不确定性高，避险情绪和白银基本面强劲支撑价格，短期关注伊朗局势和美联储1月议息会议，警惕获利了结风险 [1] - 铂、钯：地缘等宏观驱动短期支撑价格，但波动幅度较大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，策略上单边逢低配置铂为主，或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：存在流动性风险 [1] - 碳酸锂：新能源车淡季，但储能需求旺盛、电池抢出口，涨幅较大，看多 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强，但现货偏淡，情绪传导至现货不顺畅，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃：短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] - 焦煤：市场对焦煤05合约终点悲观，焦炭首轮提涨搁置后资金抢跑节后下游主动去库，空头增仓打压，跌破重要支撑，盘面可能往蒙煤长协成本定价，节前下游补库现货上涨盘面或反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农商品 - 棕榈油：主消国采买节奏启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：国内基本面较强，叠加美豆反弹和美生柴利多消息，看多 [1] - 菜油：中加贸易关系未缓和，加菜籽进口受阻，有利多预期差，美生柴消息利多油脂 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前处于“有支撑、无驱动”局面，关注明年一季度中央一号文件等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度过半，港口和中下游库存偏低，随着下游补货推进和多头节前获利了结，盘面有回调风险 [1] - 大豆：阿根廷近期天气偏干或带来短期天气炒作，2月份降水有回归预期，随着巴西收割推进，巴西CNF升贴水预期反映大豆丰产卖货，M05整体预期反弹有限 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格有触底反弹迹象，期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮天气拉动能源需求 [1] - 燃料油：OPEC + 暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮天气拉动能源需求，看多 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - CHR：原料成本支撑较强，合成胶大幅上涨带动板块走强，商品市场氛围整体偏多 [1] - BR橡胶：成本端丁二烯有底部强支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，两油丁二烯及顺丁挂牌价大幅上调，民营价格跟涨，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存运行，关注后续下游承接情况 [1] - PTA：PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，在“周期反转”叙事推动下市场大幅增持化工品配置，聚酯领涨化工板块，国内PTA产量持续增长，无新增产能，维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂减产对PTA形成有限负反馈 [1] - 乙二醇：海外价格反弹，中东地区出口减少提振市场信心，江苏一套180万吨装置计划2月中对一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，市场投机性需求明显增加 [1] - 短纤：价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：市场传出中东装置停车消息，供需基本面边际转好，期货价格快速反弹，亚洲市场企稳，苯乙烯 - 苯价差扩大，经济性略有修复，库存去化，整体库存压力缓解 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响预期未来进口减量，但下游负反馈明显，多空交织，下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产，1.25富德重启，伊朗局势有所缓和但不能排除风险，内地受冷空气影响运费上涨，西北企业排库压力大降价出货 [1] - 线性低密度聚乙烯：地缘冲突加剧，原油有上涨风险，中安联合全密度装置停车，线性生产比例下降 [1] - 聚丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] - PVC：2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，基本面较好，出口退税取消可能出现抢出口现象，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清 [1] - 乙二醇醚：宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位，工厂面临持续累库，现货仍有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本端支撑偏强，中东地缘冲突降温，短期风险溢价消失，EIA周度C3库存转为去库，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑 [1] 其他 - 航空货运：节前运价见顶回落，航司试探性复航较为谨慎，预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [1]