政策执行回顾 - 特朗普2.0首年发布行政令达230项，远超近20年其他美国总统[3] - 加权进口关税税率较上任前上升8.7个百分点至11%，低于4月宣布的对等关税理论值[13] - 移民政策导致美国西南边境遭遇人数从拜登时期的月均18万人大幅回落至1.1万人[5] - 政府效率部（DOGE）声称节省支出2150亿美元，但2025年美国政府累计支出未降反增[34] - “大而美”法案预计未来十年将新增财政赤字4.1万亿美元[32] 经济与市场表现 - 2025年美国实际GDP增速预期为2.2%，高于2025年4月时的1.4%预期[54] - 2025年美国CPI同比从2024年12月的3%降至2.7%，核心CPI从3.4%降至2.9%[68] - 2025年货物贸易逆差（2024.11-2025.10）为1.28万亿美元，超过2024年全年的1.2万亿美元[73] - 特朗普2.0首年，标普500指数上涨13.3%，但表现落后于MSCI全球指数（+19.9%）等主要市场[76] - 特朗普2.0首年，10年期美债收益率回落40个基点，而美元指数下跌9.8%[76] 未来展望与风险 - 基准情形下，预计2026年美国GDP增速将超预期回升至2.6%[6] - 应对生活成本危机将成为特朗普任期第二年的内政主线，政策或更偏重需求侧[8] - 对外政策将继续践行“唐罗主义”，挑战多边合作的全球化旧秩序[8] - 美国政府净债务/GDP比例预计将从当前的97%进一步攀升，CRFB预测2034年达到127%[32] - 风险提示包括特朗普政策的不确定性以及美国经济超预期走弱[7]