行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 报告核心观点是从涨价角度审视建材行业，关注供需改善、底部修复及成本下降带来的盈利修复机会 [4] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][7] - 同时，应关注“双碳”政策为传统建材行业带来的供给侧改革新机遇 [1][6] 从涨价角度审视建材行业 - 涨价逻辑：2025年下半年以来部分周期品价格修复，建材行业盈利修复机会源于：1）供需改善（如电子布供给受限、防水行业供给出清）；2）底部修复（如水泥、玻璃部分企业亏现，消费建材盈利处历史低位）；3）成本下降（如防水受益于沥青价格同比下降）[4] - 玻纤：电子布供给受织布机限制，预计2026年供需偏紧，2027年缺口加大，涨价趋势向好；AI布的量增通胀逻辑将持续；关注标的包括中国巨石、国际复材、中材科技等 [4] - 消费建材：行业供给出清，且原料降价；防水及涂料等行业供给退出明显，防水同时受益于沥青价格同比下降；近期已发提价函的品种为防水和石膏板；关注标的包括东方雨虹、科顺股份、北新建材 [4] - 玻璃：当前玻璃日熔量约15万吨，考虑到盈利亏现和窑龄限制，供给收缩将持续；假设竣工下滑10%，预计冷修至14.5万吨日熔量可实现供需平衡；关注底部标的旗滨集团、信义玻璃 [5] - 水泥：2026年供需预计依然承压，但考虑到部分企业已亏现，价格底部扎实；行业变量在于超产治理执行以及碳排放政策；关注标的包括非洲龙头华新建材、国内海螺水泥 [5] “双碳”政策下的新机遇 - 政策背景：国新办新闻发布会提出传统行业通过降碳推动供给侧改革；到2027年，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，推进顺序为电力、钢铁、水泥、铝冶炼 [6][16] - 对水泥行业影响：水泥是建材行业碳排放大户；未来3-5年以强度控制为主，到2030年过渡至“总量、强度双控”；强度控制阶段对企业单位能耗做差异化管控，可能推动行业成本曲线陡峭化，利好能耗控制较好的头部企业如华新建材、海螺水泥 [6] - 其他受益领域：关注工业窑炉改造节能降碳相关的企业，如鲁阳节能 [6] 2026年三条投资主线 - 存量链：随着存量需求登场，消费建材需求发生质变；当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能达到近70%；该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构；首推三棵树、兔宝宝、东方雨虹 [7] - 非洲链：非洲市场拥有人口和城镇化红利，并阶段性受益美国降息周期；重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，这些企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [7] - AI链：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大；重点推荐中材科技；行业龙头中国巨石也明确在特种布领域加大布局 [7] 本周行业基本面数据 - 水泥：本周全国水泥均价为352.58元/吨，环比持平，同比下降52.10元/吨；全国水泥库存为58.03%，环比上升0.59个百分点；受天气影响，国内重点地区水泥企业平均出货率降至29%，环比回落约10个百分点 [26][27][34] - 玻璃：本周全国玻璃均价为62.62元/重箱，环比持平；全国玻璃库存（8省）为4005万重箱，环比下降1万重箱；在产日熔量共计149535吨；重点监测省份生产企业库存总量4977万重量箱，环比减少9万重量箱 [37][40] - 玻纤：本周无碱粗纱市场企业价格报稳；电子纱市场主流产品G75报价稳定，传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [52]