报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空，铝合金为中性；套利为中性 [9] 报告的核心观点 - 铝价呈现高位上涨乏力走势，现货贴水扩大且社会库存持续累库，下游进入消费淡季，价格向下传导不畅，但长期宏观因素仍主导价格上涨，短期铝价有回调修复需求；氧化铝现货价格下滑、盘面升水，成本支撑弱，供应压力大、过剩格局未改且库存增加 [6][7][8] 各部分总结 重要数据 - 铝现货：2026年1月26日，华东A00铝价24030元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水-160元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价23940元/吨，升贴水-250元/吨，较上一交易日降20元/吨；佛山A00铝价24070元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水-120元/吨，较上一交易日降10元/吨 [1] - 铝期货：2026年1月26日，沪铝主力合约开于24460元/吨，收于24215元/吨，较上一交易日涨80元/吨，最高价24570元/吨，最低价24095元/吨，全天成交510890手，持仓322087手 [2] - 库存：截至2026年1月26日，国内电解铝锭社会库存77.7万吨，较上一期增3.4万吨，仓单库存141725吨，较上一交易日增573吨，LME铝库存505275吨，较上一交易日降2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年1月26日，山西2610元/吨，山东2555元/吨，河南2640元/吨，广西2685元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格308美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年1月26日，主力合约开于2725元/吨，收于2732元/吨，较上一交易日收盘价涨10元/吨，涨幅0.37%，最高价2745元/吨，最低价2703元/吨，全天成交590668手，持仓488440手 [2] - 铝合金价格：2026年1月26日，保太民用生铝采购价17900元/吨，机械生铝采购价18300元/吨，ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日均无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价高位上涨乏力，现货贴水扩大、社会库存累库，下游消费淡季，开工率和产量环比回落或提前进入春节假期，当前累库节点早、速度快，微观数据施压价格，但长期宏观因素仍主导价格上涨，短期铝价有回调需求 [6] - 氧化铝：新疆电解铝厂常规氧化铝招标到厂价2880元/吨环比持平，云南电解铝厂以2630元/吨采购3000吨；现货价格下滑、盘面升水，进口矿成交冷清、价格下滑，几内亚雨季后发运量恢复，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未明显亏损，供应压力大、过剩格局未改，社会库存增加 [7][8]