报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 虽进入消费淡季，但消费表现坚挺，社会库存未累库，现货升水略回落但整体向好 [4] - 国内矿供应偏弱，进口矿下滑，进口矿TC难上涨，综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显现 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低，回调空间不大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-32.62美元/吨，SMM上海锌现货价24680元/吨、升贴水35元/吨，广东锌现货价24750元/吨、升贴水25元/吨，天津锌现货价24620元/吨、升贴水-25元/吨 [1] - 期货：2026-01-26沪锌主力合约开于24715元/吨，收于24725元/吨，成交207921手，持仓121627手，最高点24880元/吨，最低点24635元/吨 [2] - 库存：截至2026-01-26，SMM七地锌锭库存11.68万吨，LME锌库存111325吨 [3] 市场分析 - 消费：进入淡季但表现坚挺，社会库存未累库 [4] - 矿端：国内矿供应弱，进口矿下滑，新一年Benchmark签订前进口矿TC难涨 [4] - 冶炼：综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显现 [4] - 价格：消费长期看好，库存压力不高，锌价估值低，回调空间不大 [4] 策略 - 单边操作建议中性 [5] - 套利操作建议中性 [5]