报告投资评级与核心观点 - 报告内容基于中信里昂研究观点，将台达电子称为“800伏特巨头”，其股价近期突破盘整区间[3][4] - 报告核心观点认为，台达电子在AI电源领域的增长潜力仍被市场低估，且存在多重上行催化因素[4][6][7] 近期业绩与展望 - 2025年第四季度销售额超出市场一致预期5%，主要得益于云计算电力需求增强[5] - 即使在传统淡季的1月和2月，强劲的收入势头预计也将持续[5] - 在产品结构优化及运营规模提升推动下，季度环比利润率预计将进一步改善[5] AI业务增长潜力 - 市场可能忽视了三个关键点：1）DCDC产品市占率提升，今年销售额同比增速有望达2-3倍；2）Rubin Ultra产品单位价值量提升，热设计功耗指标或进一步上修；3）2026年下半年起积极的产品规格升级路线将带来市占扩张空间[6] - 高压直流电源机柜交付早于预期，是推动股价突破的原因之一[4] - 未来数季度更顺畅的NVL机柜生产可能超过市场一致预期，将持续推动AI电源与散热需求[7] 业务催化因素 - 主要催化因素包括：1) AI业务市占率提升及新液冷项目推动更强贡献；2) 高压直流解决方案采用；3) 非AI业务周期性复苏[8] - 非AI业务呈现复苏迹象，被动元件与自动化业务今年同比增速有望达双位数[7] 公司概况与业务构成 - 台达电子成立于1971年，是全球电源与热管理解决方案供应商，业务涵盖电源电子、自动化与基础设施三大领域[10] - 公司每年投入营收6%-7%于研发，并在全球多个地区设有研发中心[10] - 按产品分类，电源及元件收入占比53.2%，基础设施占比23.8%，自动化占比12.4%，交通运输占比10.5%[11] - 按地区分类，亚洲收入占比47.7%，美洲占比30.9%，欧洲占比16.2%，中东及非洲地区占比5.2%[11] 股票市场信息 - 截至2026年1月26日，股价为1230.0新台币，12个月最高/最低价分别为1260.0新台币和280.5新台币[13] - 公司市值为838.80亿美元，3个月日均成交额为398.32百万美元[13] - 市场共识目标价（路孚特）为1381.44新台币[14] - 主要股东为香港商香达国际（持股10.30%）和英属泽西岛商英达控股（持股8.40%）[14] 同业比较 - 报告列出了贸联控股（3665 TT）和阿尔卑斯阿尔派（6770 JP）作为同业比较[16] - 贸联控股市值88.4亿美元，股价1430.00新台币，FY25F市盈率38.6倍，FY25F市净率7.1倍，FY25F股息收益率0.9%，FY25F股本回报率19.0%[16] - 阿尔卑斯阿尔派市值26.1亿美元，股价1958.50日元，FY25F市盈率10.6倍，FY25F市净率1.0倍，FY25F股息收益率3.1%，FY25F股本回报率9.4%[16]