行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 2025年12月锂盐供需短缺0.4万吨，连续4个月短缺，基本面推动锂价快速上涨[2][4] - 当前需求淡季不淡，带动去库，基本面向好驱动锂价持续上涨至高位震荡，农历春节后下游有望进入旺季，积极备库的背景下供需将维持紧张格局，锂价有望进一步上涨[5][98] - 建议关注大中、国城、盛新、雅化、天华、永兴、藏格、天齐、赣锋等公司[5][98] 供给端总结 - 锂辉石进口：2025年12月锂辉石进口量约76.6万吨，环比增长5%，同比增长19%[3][14]。2025年全年总进口量约772.67万吨，同比增长10%[3][14]。主要来源国中，澳大利亚占比最高（49%），但尼日利亚进口量同比增长110%，增量明显[14] - 碳酸锂贸易：2025年12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比增长8.77%，同比下降14.43%[3][22]。2025年全年总进口量24.30万吨，同比仅增长3.41%，增速较2024年下滑约44.6个百分点[3][22]。出口方面，2025年12月出口911.9吨，环比增长20.11%，同比增长45.97%；全年总出口5289.6吨，同比增长38.17%[3][22]。进口主要来自南美（智利占比63%，阿根廷占比30%），出口主要流向日韩（合计占比约65%）[28] - 氢氧化锂贸易：2025年12月氢氧化锂进口量约5093吨，环比激增259%，同比激增738%[4][29][31]。2025年全年总进口量约1.84万吨，同比增长125.75%[4][29]。出口方面，2025年12月出口约6318吨，环比增长88.23%，同比下降10.22%；全年总出口约5.39万吨，同比下降55.38%[4][31]。进口主要来自印尼、澳大利亚和韩国（合计占比约67.6%），出口主要流向日韩（合计占比约89.7%）[33] - 总供给量：2025年12月中国锂盐供给量为14.0万吨LCE（碳酸锂当量），同比增长28.8%，环比增长7.2%[34][35]。2025年全年中国锂盐供给量为138.94万吨LCE，同比增长31.2%，同比增加33.01万吨LCE[4][35] 需求端总结 - 正极材料及六氟磷酸锂需求： - NCM正极：2025年12月表观消费量7.53万吨，同比增长34.5%，环比下降2.5%[38]。2025年全年表观消费量合计73.4万吨，同比增长16.0%[38] - 磷酸铁锂：2025年12月产量42.3万吨，同比增长53.8%，环比增长3.7%；表观消费量41.9万吨，同比增长52.9%，环比增长4.6%[45]。2025年全年表观消费量合计377.6万吨，同比增长53.5%[45] - 锰酸锂：2025年12月产量0.87万吨，同比下降2.6%，环比下降0.9%；表观消费量0.86万吨，同比增长0.6%，环比增长2.1%[50]。2025年全年表观消费量合计10.1万吨，同比增长18.6%[50] - 钴酸锂：2025年12月表观消费量0.83万吨，同比增长17.0%，环比增长0.7%[52]。2025年全年表观消费量合计9.28万吨，同比增长51.3%[52] - 六氟磷酸锂：2025年12月表观消费量2.19万吨，同比增长71.7%，环比增长0.9%[62]。2025年全年表观消费量合计19.65万吨，同比增长48.1%[62] - 电解液：2025年12月产量17.8万吨，同比增长59.6%，环比持平；2025年全年产量158.9万吨，同比增长40.5%[64] - 锂盐总需求：从正极角度测算，2025年12月中国锂盐实际需求量14.43万吨LCE，同比增长48.7%，环比增长1.7%[67]。2025年全年锂盐实际需求量134.54万吨LCE，同比增长42.2%，同比增加39.92万吨LCE[4][67] - 动力电池需求：2025年12月动力电池产量201.7GWh，同比增长62.0%，环比增长14.4%[68]。2025年全年动力电池产量合计1670.5GWh，同比增长53.3%[68]。从电池角度测算锂盐需求，2025年12月中国电池锂盐需求11.37万吨LCE，同比增长61.8%，环比增长14.2%；2025年全年中国动力电池锂盐需求92.37万吨LCE，同比增长52.1%[78] - 终端市场： - 新能源汽车：2025年12月产量171.8万台，同比增长12.3%，环比下降8.6%；销量171万台，同比增长7.1%，环比下降6.2%[79]。2025年全年产量合计1659万台，同比增长28.9%；销量合计1644.4万台，同比增长27.9%[79] - 手机：2025年12月中国手机产量1.47亿台，同比下降11.8%，环比增长3%[85]。2025年中国手机产量13.2亿台，同比下降8.7%[85] 市场供需平衡与价格 - 供需平衡：2025年12月，锂盐供给14.0万吨，需求14.4万吨，供需短缺0.4万吨[4][87]。2025年全年累计供给138.94万吨，需求134.54万吨，累计过剩4.41万吨LCE[4][87] - 锂价走势：2025年12月，电池级碳酸锂均价9.99万元/吨，环比上涨15%，同比上涨30%[5][91]。截至2026年1月26日，电池级碳酸锂价格上涨至17.85万元/吨，较年初上涨50%，较2025年最低点上涨192%[5][91]。同期锂精矿价格涨至2235美元/吨，较年初上涨46%[91] - 库存情况：截至2026年1月22日，国内碳酸锂库存为10.89万吨，继续维持去库趋势，其中冶炼厂环节库存1.98万吨，下游环节库存3.76万吨，其他环节库存5.15万吨[95]