报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 政策面对房地产的托底态度更强，行业重要性重新显现，在宽松政策预期下，看好房地产市场筑底企稳，板块配置价值凸显[7][8][22] 2025Q4公募基金延续低配 - 截至2025Q4，整体公募基金对A股房地产行业配置已降至0.43%，环比2025Q3下降0.19个百分点[5][14] - 截至2025Q4，A股房地产行业标准配置比例为1.10%，环比2025Q3下降0.14个百分点[5][14] - 按照持仓比例/标配比例计算，当前已下降至39%，为2021年以来最低值[5][14] 个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升 - 公募基金2025Q4重仓持股中，房地产行业持股总市值前十名标的为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国、中国海外发展、滨江集团、海南机场、华润万象生活、万科A[6][17][20] - 配置仍以开发类标的为主，同时兼顾房地产后服务和商业管理标的[6][20] - 持股总市值前十名的标的合计占比达80.0%，环比2025Q3提升7.9个百分点，持股集中度进一步提升[6][20] 投资建议 - 2025年12月以来，政策面整体较温和，包括二手房增值税率下调、商业用房贷款最低首付下调、北京再次放宽限购[8][22] - 推荐三类标的[8][22]： - 布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产 - 住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策的房企：华润置地、新城控股、龙湖集团 - “好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业