报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 25Q4公募基金整体和全基医药重仓持仓均创2018年以来新低 [1][2] - 25Q4医药板块不同基金类型持仓情况呈现结构性分化，整体超配创新药、CXO，低配中药、高值耗材 [6] - 不同基金类型的持仓变化方向存在差异，例如医药基金增持Pharma、中药，而非药基金减持Pharma、线上药店 [6] 整体持仓情况 - 25Q4全部公募基金的医药重仓占比为8.0%，环比下降1.7个百分点，超配比例为2.3%，环比下降1.0个百分点 [2][9] - 25Q4全部公募主动基金的医药重仓占比为8.7%，环比下降2.1个百分点，超配比例为3.0%，环比下降1.4个百分点 [2][9] - 25Q4全部非药基金的医药重仓占比为3.0%，环比下降1.3个百分点，低配比例为-2.64%，环比下降0.6个百分点 [2][9] - 25Q4全部非药主动基金的医药重仓占比为4.0%，环比下降1.7个百分点，低配比例为-1.67%，环比下降1.0个百分点 [2][9] 资金结构 - 25Q4医药主动基金重仓市值占医药整体重仓市值的比例为33%，环比上升2个百分点；非药主动基金占比为26%，环比下降5.1个百分点 [3][13] - 25Q4医药被动基金重仓市值占比为31%，环比上升4.3个百分点；非药被动基金占比为10%，环比下降1.3个百分点 [3][13] - 从基金规模看，25Q4医药基金总规模为3946亿元，环比下降9.2%，其中医药主动基金规模为1777亿元，环比下降14%，占比45%；医药被动基金规模为2169亿元，环比下降4.8%，占比55% [3][20] - 从基金份额看，25Q4医药基金总份额为6600亿份，环比上升6.7%，其中医药主动基金份额为2395亿份，环比上升1.9%，占比36%；医药被动基金份额为4205亿份，环比上升1.7%，占比64% [3][20] - 自2018年第一季度至2025年第四季度，医药被动基金在规模和份额中的占比分别从18%提升至55%、从21%提升至64%，占比持续快速提升 [3][20] 细分行业持仓结构变化 - Pharma：全部基金持仓市值占比为6.04%，环比下降0.21个百分点；医药基金持仓占比为4.5%，环比上升0.43个百分点；非药基金持仓占比为1.54%，环比下降0.64个百分点 [27] - Bio-Tech：全部基金持仓市值占比为7.25%，环比上升0.77个百分点，处于2018年第一季度以来最高位；医药基金持仓占比为5.61%，环比上升0.82个百分点；非药基金持仓占比为1.64%，环比下降0.06个百分点 [28] - Bio-Pharma：全部基金持仓市值占比为8.45%，环比下降0.48个百分点；医药基金持仓占比为5.71%，环比上升0.26个百分点；非药基金持仓占比为2.74%，环比下降0.74个百分点 [33] - CXO：全部基金持仓市值占比为7.71%，环比下降0.49个百分点；医药基金持仓占比为5.01%，环比上升0.19个百分点；非药基金持仓占比为2.7%，环比下降0.68个百分点 [36] - 仿制药：全部基金持仓市值占比为0.18%，环比下降0.06个百分点，处于2018年第一季度以来相对低位 [39] - 中药：全部基金持仓市值占比为3.22%，环比上升0.54个百分点，处于2018年第一季度以来相对低位；非药基金持仓占比为1.5%，环比上升0.4个百分点 [42] - 医疗设备：全部基金持仓市值占比为5.5%，环比下降0.1个百分点；医药基金持仓占比为2.3%，环比上升0.22个百分点；非药基金持仓占比为3.1%，环比下降0.31个百分点 [45] - 体外诊断：全部基金持仓市值占比为2.78%，环比下降0.08个百分点 [48] - 家用器械：全部基金持仓市值占比为5.09%，环比大幅上升2.15个百分点；非药基金持仓占比为2.64%，环比大幅上升1.56个百分点 [51] - 低值耗材：全部基金持仓市值占比为6.19%，环比大幅上升2.02个百分点，处于2018年第一季度以来相对高位；非药基金持仓占比为5.15%，环比上升1.45个百分点 [57] - 高值耗材：全部基金持仓市值占比为2.4%，环比下降0.72个百分点，处于2018年第一季度以来相对低位 [54] - 综合医院：全部基金持仓市值占比为0%，环比下降0.51个百分点，处于2018年第一季度以来最低位 [60] - 专科连锁：全部基金持仓市值占比为2.56%，环比上升0.24个百分点，处于2018年第一季度以来相对低位 [63] - 血液制品：全部基金持仓市值占比为0.92%，环比上升0.15个百分点，处于2018年第一季度以来相对低位 [65] 重仓个股情况 - 全部公募基金持仓总市值TOP5：恒瑞医药（317亿元）、药明康德（296亿元）、信达生物（166亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元） [6] - 全部公募基金主动增持市值TOP3：泰格医药（+17亿元）、映恩生物（+14亿元）、石药集团（+13亿元） [6] - 全部公募基金主动减持市值TOP3：药明康德（-91亿元）、恒瑞医药（-48亿元）、阿里健康（-28亿元） [6] - 医药主动基金持仓总市值TOP5：恒瑞医药（102亿元）、百利天恒（68亿元）、药明康德（60亿元）、科伦博泰生物-B（56亿元）、海思科（56亿元） [6] - 医药主动基金主动增持市值TOP3：映恩生物（+11亿元）、泰格医药（+9亿元）、海思科（+8亿元） [6] - 医药主动基金主动减持市值TOP3：药明康德（-11亿元）、中国生物制药（-7亿元）、一品红（-6亿元） [6] - 非药主动基金持仓总市值TOP5：药明康德（108亿元）、恒瑞医药（67亿元）、迈瑞医疗（40亿元）、信达生物（39亿元）、康方生物（29亿元） [6] - 非药主动基金主动增持市值TOP3：可孚医疗（+5亿元）、爱尔眼科（+4亿元）、普洛药业（+4亿元） [6] - 非药主动基金主动减持市值TOP3：恒瑞医药（-34亿元）、信达生物（-28亿元）、三生制药（-16亿元） [6]