报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本期信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加，成交金额继续环比增长，收益率多数下行，中短期票据信用利差整体收窄，企业债7年期信用利差收窄，城投债3年期信用利差收窄 [1][56] - 绝对收益角度信用债延续修复行情，未来收益率仍在下行通道；相对收益角度各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高 [1][56] - 房地产政策推动市场止跌回稳，地产债可提前布局优质企业，城投债违约可能性低，可作为重点配置品种 [2][3][57] 各目录总结 一级市场情况 - 发行与到期规模：本期信用债发行370只，金额3256.99亿元，环比增长13.01%，净融资额1507.29亿元，环比增加1163.89亿元；各品种中企业债发行金额持平，公司债、中期票据、短期融资券发行金额增加，定向工具发行金额减少 [12] - 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化-2 BP至6 BP，不同期限和等级品种利率变化有差异 [18] 二级市场情况 - 市场成交量：本期信用债成交9929.33亿元，环比增长6.57%，中期票据、定向工具成交金额减少，其余品种增加 [20] - 信用利差：中短期票据各品种信用利差整体收窄；企业债各品种信用利差分化；城投债各品种信用利差分化 [23][30][34] - 期限利差与评级利差：AA+中短期票据、企业债、城投债的期限利差和评级利差有不同程度收窄或走阔，各利差所处分位数不同 [40][46][49] 信用评级调整及违约债券统计 - 信用评级调整统计：本期无公司评级（含展望）调整 [53] - 违约及展期债券统计：本期1家发行人信用债违约，为阳光城集团股份有限公司，违约债券余额10.00亿元，无发行人信用债展期 [54] 投资观点 - 信用债投资：绝对收益角度逢调整增配，相对收益角度票息策略适度谨慎，交易思路乐观，关注利率债和个券票息价值 [1][56] - 地产债投资：提前布局优质企业，注重风险与收益平衡，配置历史估值稳定的央企、国企及含强力担保的民企债券，可拉长久期或博弈超跌房企债券修复机会 [2][57] - 城投债投资：违约可能性低，可作为重点配置品种，关注“实体类”融资平台转型机会，配置优先考虑中短端信用下沉，交易选择中高等级拉久期 [3][57]