报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度FOF市场累计规模创历史新高，新发与持营规模上升显著，业绩分化剧烈，增配债基且偏好周期资产，个人养老基金规模增长 [1]。 根据相关目录分别进行总结 规模维度 - 分类方法：按穿仓后权益仓位将FOF分为债券型、固收+、平衡型、权益型四类，养老目标基金按持有期分类 [6][7] - 规模复盘：截止25Q4，FOF共549只，较25Q3增31只，新发规模454.22亿元超25Q1 - 25Q3总和，持营规模升51.52亿元 [8] - 新发代表：基金公司中易方达首发规模60.87亿元，托管行中招商银行托管13只、规模239.25亿元 [11] - 产品热度：多资产配置FOF热度高，国泰瑞悦、广发智荟净申购额突出，7只新发基金规模超20亿 [15][16] - 公司维度：4家机构在管规模升超50亿，易方达成在管规模最大公司 [18] 业绩维度 - 市场分化：四季度股票市场分化传导至FOF，各类型FOF业绩表现差异大 [22] - 规模名单：大规模固收+FOF名单变化大，其余类型较稳定 [25] - 绩优偏好：绩优平衡型、权益型FOF偏好黄金、有色、通信基金，固收+、平衡型FOF倾向短债配置 [27] 投资特征 - 头部配置：头部管理人重视多资产配置，投资方向有差异 [30] - 整体倾向：FOF配置更稳健，纯债基金重仓比例升，主动、被动权益占比降 [32] - 周期偏好：重仓基金体现对A股周期资产青睐，主动权益中周期等基金占比升，被动权益中新能源车等受关注 [35] 个人养老基金 - 总体规模：四季度规模143.22亿元，较25Q3升15.05亿元，养老目标日期基金规模82.22亿元更受欢迎 [37] - 规模排名：兴全安泰养老目标五年规模13.36亿元最大，多位基金经理管理多只大规模养老Y份额基金 [40] - 增长情况：规模增长基金中养老目标日期和风险占比均衡，投资者倾向持有期五年的目标风险基金 [44] - 公司维度：兴证全球、华夏、易方达Y份额产品在管规模最大，头部管理人旗下多为权益仓位偏高养老基金 [45]