行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“超配”评级 [1] 核心观点 - 报告认为应重视市场交易情绪升温带来的非银板块配置机遇 [3] - 对于券商板块，公募基金业绩比较基准指引正式落地，同时关注业绩快报/预告披露带来的催化效应 [4] - 对于保险板块，预定利率研究值环比微降，险资增持同业彰显长期信心，负债端“开门红”销售热情升温 [4] - 投资建议方面，券商板块应把握并购重组、财富管理转型等逻辑主线，关注大型券商；保险板块应关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 周行情回顾 - 上周（截至2026年1月23日）非银金融(申万)指数下跌1.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点 [4] - 细分板块中，证券Ⅱ(申万)下跌0.6%，保险Ⅱ(申万)下跌4.0%，多元金融(申万)上涨3.1% [8][9] - 宽基指数方面，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，沪深300下跌0.6%，创业板指数下跌0.3% [8] - 年初至今（截至2026年1月23日），非银金融(申万)指数上涨8.4%，其中保险Ⅱ(申万)上涨21.2%，多元金融(申万)上涨20.2%，证券Ⅱ(申万)上涨1.6% [9] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为34,429亿元，环比降低15.8% [4][16]；上交所日均换手率为1.82%，深交所为3.58% [16] - 信用业务：两融余额为2.72万亿元，环比小幅降低0.3%，其中融资余额2.71万亿元（环比降0.3%），融券余额173亿元（环比增1.4%）[4][16]；股票质押参考市值为3.17万亿元，环比增长3% [4][16] - 承销业务：报告期内股票承销以增发为主，债券承销金额环比波动较大 [28][30] 行业新闻与动态 - 保险业：保险业协会于2026年1月20日公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，环比上季度下降1个基点，已连续四个季度逐季下调 [4][32] - 基金业：证监会于2026年1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行，旨在明确基准的“锚”与“尺”作用、构建内控机制、将基准与薪酬考核挂钩、并推动外部协同监管 [4][32] - 期货业：证监会于2026年1月23日新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，包括镍、碳酸锂、对二甲苯等品种的期货或期权 [32] 板块分析与投资逻辑 - 券商板块： - 政策层面，资本市场新“国九条”为培育一流投行指明方向，活跃资本市场的长期逻辑不变 [4] - 业务层面，权益市场弹性带动券商业绩提升效果显著，2025年业绩快报/预告密集披露，关注业绩超预期带来的催化 [4] - 建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，个股关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [4] - 保险板块： - 负债端：在银行存款利率下行、中长期存款供给稀缺背景下，“存款搬家”效应深化，推动保险“开门红”销售热情升温，头部险企通过增额终身寿险、分红型年金等产品承接资金 [4] - 投资端：A股市场活跃度提升，中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，在其H股总股本中占比突破9%，体现险资对行业长期价值的认可 [4] - 政策层面，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [4] - 建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4]