报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[10][11] - 贵金属预计市场波动将显著放大，多单可离场后暂且观望[14][15] - 螺纹、热卷价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[16][17] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[18][20] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间或许不大，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[21][22] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注低位区间多头机会[24] - 原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会[26][27] - 燃料油主力合约关注做多机会[28] - 聚烯烃预计价格震荡上涨的可能性较大，关注做多机会[29][30] - 合成橡胶预计偏强震荡为主[32][33] - 天然橡胶预计短时呈现宽幅震荡[34][35] - PVC预计偏强震荡[36][39] - 尿素短期价格将维持震荡偏强[40][41] - PX短期或震荡调整为主，考虑逢低区间参与[43] - PTA短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，考虑谨慎操作[44] - 乙二醇短期上方空间或有限，考虑谨慎操作为主[46] - 短纤短期或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑逢低谨慎参与[49] - 纯碱短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整，谨慎对待[50][51] - 玻璃预计节前震荡为主[53] - 烧碱节前交投情绪或有波动，盘面出现震荡，谨慎对待[54][55] - 纸浆市场情绪偏悲观，盘面短时技术性反弹，注意理性对待[56][57] - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大，注意控制风险[58][59] - 铜短期基本面供需趋松，持续累库对铜价构成一定压制，高位调整[60][61] - 铝产业链上下游短期内均承压，高位调整[62][64] - 锌价或以震荡调整为主[65][66] - 铅价维持区间震荡行情[67][68] - 锡价预计偏强震荡运行，注意控制风险[69] - 镍一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策[70] - 豆粕或可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油多头或可关注冲高离场机会[72] - 棕榈油或可考虑关注回调后的做多机会[73][75] - 菜粕、菜油或可考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩离场[76][77] - 棉花预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内盘存在压力，等回调后逢低分批做多[78][80][81] - 白糖中长期来看偏空操作，反弹后分批做空[83][84][85] - 苹果预计中长期价格偏强运行，等回调之后分批偏多操作[88][89] - 生猪一季度供给或仍面临较大压力，考虑观望[90][91] - 鸡蛋考虑正套持有[92] - 玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情为主，耐心等待供应压力的进一步释放[93][94] - 原木整体供需偏向宽松，成本支撑强化[96][97] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.20%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.180元，5年期主力合约跌0.02%报105.850元，2年期主力合约跌0.02%报102.392元[5] - 1月26日央行开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1583亿元逆回购到期，单日净回笼78亿元[5] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.11%，上证50股指期货（IH）主力涨0.52%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.72%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.24%[8][9] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游花费6.30万亿元，同比增长9.5%[9] - 2026年商务部将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，创新发展数字贸易[9] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移[10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,143.32，涨幅2.48%；白银主力合约收盘价27,207，涨幅8.98%[12] - “逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温[13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3130 - 3280元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨[16] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，但螺纹钢产量处于低位，供应压力缓解，当前库存略高于去年同期，消耗速度较快[16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格670元/吨[18] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平[18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹，焦煤主产地煤矿正常生产，需求端下游焦企补充库存，部分煤种价格反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，全国铁水日产量低，焦炭需求偏弱[21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.41%至5828元/吨；硅铁主力合约收跌0.78%至5628元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5330元/吨，持平[23] - 1月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动[23] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升[23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，涨幅超4%[25] - 截至1月20日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；截至1月23日当周，美国油气钻机总数增加1座；美国财政部23日宣布对伊朗实施新一轮制裁[25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收盘涨幅超过6.8%，亚洲高燃料油跨月逆价差扩大，市场预计短至中期供应趋紧，燃料油裂解价差延续涨势[28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，成本端强势助推，商家试探跟涨，但需求跟进不足，实盘成交可商谈，拉丝主流价格6500 - 6650元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 100元/吨，资金面走高，商家试探上涨，买涨情绪带动成交重心上移[29] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或使价格短期内上涨，下游需求稳定，预计价格震荡上涨[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.66%，山东主流价格上调至12900元/吨，基差持稳，上周市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅[31] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高，供应端国内供应略有减量但现货流通资源充足局面未缓解，需求端样本企业产能利用率涨跌互现，库存持续累库[32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.43%，20号胶主力收涨0.81%，上海现货价格上调至15900元/吨附近，基差持稳[34] - 供应端海外泰北及越南中北部减产停割，供应缩量，原料价格易涨难跌；需求端轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱；库存端中国天胶库存累库，深色胶累库幅度最大[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨1.72%，现货价格上调（30 - 40）元/吨，基差持稳[36] - 短期处于传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或改善供需，需警惕需求不确定性[36] - 本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%，国内下游制品企业开工小幅提升，原料成本支撑稳固，行业库存增加[36][37][38] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.22%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差持稳[40] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑，供应端故障装置恢复，行业开工提升，需求端主力下游产品开工变动不一，产业链利润涨跌不一[40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅1.65%，PXN价差调整至350美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在150美元/吨附近[42] - PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降，中化泉州100万吨装置预计下周初重启，韩国一套装置1月15日重启正常运行[42] - 2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨，原油震荡偏强调整，短期支撑PX[42][43] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅1.42%，PTA装置暂无明显变化，负荷为76.6%，四川能投预估1月底重启[44] - 聚酯负荷降至86.7%，1 - 2月聚酯检修量合计1530万吨附近，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整，PTA加工费上升至410元/吨附近[44] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.91%，上周整体开工负荷73.04%（环比上期下降1.39%），本周华东、西南装置重启，华南装置短停，连云港装置计划2月中停车转产，海外沙特装置停车检修[45] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，下游聚酯开工下降至86.7%，终端织机开工局部调整[46] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约上涨，涨幅1.85%，装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%[47] - 江浙终端开工局部下调，工厂原料备货增加，织造端出口订单较好，1月以来市场外热内冷，外单表现好，内销进入淡季[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.61%，加工费回升至580元/吨附近，工厂负荷下滑至66.4%，环比下滑2%，一季度检修计划新增影响量约200万吨，预计2月中下旬负荷最低[48][49] - 12月以来下游软饮料消费回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，12月出口量环比增加10.5%[49] 纯碱 - 上一交易日，主力2605收盘于1205元/吨，涨幅1.43%，基本面宽松，价格暂稳，企业装置开停并存，供应高位调整，下游企业低价补库，刚需为主[50] - 1月上旬部分企业新单报价跌后上涨，本周市场变动不大，华东部分厂家新单报价下调，轻碱主流出厂价格1100 - 1200元/吨，重碱主流送到终端价格1180 - 1300元/吨，部分地区轻、重碱价格倒挂[50] 玻璃 - 上一交易日，主力2605收盘于1087元/吨，涨幅2.45%，基本面宽松，上周产线212条在产不变，本周库存5321.58万重量箱，环比增加0.38%，同比增加22.74%，贸易商持续累库[52] - 价格方面沙河地区low - e价格上调，白玻价格稳定，市场刚需弱，但中游订货提货和节前备货使厂家出货好，华中市场部分企业出货有差异，部分企业价格上调[53] 烧碱 - 上一交易日，主力2603收盘于1973元/吨，涨幅1.08%，冬季供应充足，上周样本企业产量86.3万吨左右，环比增加1.17%，同比增加5.62%，累库延续，需求清淡[54] - 北方受极寒天气影响运输不畅，氧化铝期货价格反弹但市场供需过剩，社库累库幅度加快，粘胶短纤市场交投平淡，终端布厂采购积极性不高[54] 纸浆 - 上一交易日，主力2605收盘于5374元/吨，跌幅0.48%，库存上周延续累库，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，环比增加2.68%，同比增加17.63%，现货成交清淡[56] - 针叶浆跟随大宗商品及期货盘面走低，下游纸厂采购近尾声，阔叶浆市场情绪转弱，部分持货商降价出售[56][57] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌6.56%至165680元/吨，宏观流动性释放推高商品定价中枢，年内复产预期落空，矿端紧平衡，碳酸锂产量高位，供应端利润充足，生产积极性高[58] - 消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺使库存去化，外部地缘冲突使锂资源重要性突显，下方支撑强，但短期内波动加大[58][59] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于103460元/吨，涨幅0.68%，美国经济数据分化，本月降息概率低，但美联储中长期货币宽松预期不变，美元反弹乏力利好铜价，国内政策组合为内需增长提供信心，海外地缘冲突或加剧避险情绪[60] - 全球铜精矿紧张加剧，加工费负值，废产阳极铜供应趋松，国产电解铜量未明显下降，进口铜少量流入，需求端受高铜价抑制，国内电解铜累库，上周库存增加7700吨[60] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收