报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，5月合约上方有供应压力，下方有成本支撑，郑糖短期震荡走势；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5185，跌4，跌幅0.08%，成交量16144，减1384，持仓量103859，增2180；SR01收盘价5296，跌7，跌幅0.13%，成交量128，减102，持仓量838，增28；SR05收盘价5168，跌4，跌幅0.08%，成交量190426，减9709，持仓量472603，增4628 [3] - 现货价格：柳州报价5330，跌10；昆明报价5155，跌10；武汉报价5630，持平；南宁报价5300，跌10；鲅鱼圈报价5460，跌70；日照报价5415，跌40；西安报价5760，持平 [3] - 基差：柳州162，昆明 -13，武汉462，南宁132，鲅鱼圈292，日照247，西安592 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -128，涨3；SR09 - SR05价差17，持平；SR09 - SR01价差 -111，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4046，配额外价格5125，与柳州价差205，与日照价差290，与盘面价差171；泰国进口配额内价格4098，配额外价格5192，与柳州价差138，与日照价差223，与盘面价差104 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量10.86万吨，2025年1月出口量206.22万吨，日均出口量9.37万吨 [5] - 2025/26榨季截至1月24日，巴基斯坦旁遮普省41家糖厂开榨，累计入榨甘蔗2489万吨，产精制糖232.9万吨，较上榨季同期增加26.6万吨，本榨季已支付蔗款达应付款总额的92.57%，上榨季同期为87.81% [5] - 1月27日云南新增2家糖厂开榨，本周预计还有1家开榨，25/26榨季云南已开榨糖厂47家，同比增加2家，预计榨蔗能力16.53万吨/日，同比增加0.82万吨/日，今日云南制糖企业（昆明）现货报价5150 - 5170元/吨，当日回落10元，临近春节销售清淡 [5][7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，市场关注北半球，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，2025年食糖进口量超预期，供应端压力明显，郑糖短期内预计维持下跌趋势，但糖价已偏低，盘面跌破成本线，国际糖有支撑，下跌空间不大 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，5月合约上方有供应压力，下方有成本支撑，郑糖短期震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表 [13][18][20][22][24][26]