行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [2][5][99] 核心观点 - 2026年1月为政策过渡期，新能源渗透率短暂承压，预计1月为阶段性低点 [1][5][15] - 市场正从强政策刺激过渡至依靠产品力与常态化消费节奏的新阶段 [5][16] - 看好具备差异化产品力的高端化厂商以及加大出海布局的自主车企 [5][16][99] 本周观点总结 - 市场整体预测：据乘联分会预计，2026年1月我国狭义乘用车零售销量约180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [5][15] - 新能源市场预测：2026年1月新能源零售销量预计约80万辆，同比下降40.2%，环比增长7.5% [5][15] - 核心影响因素：新能源汽车购置税补贴由全额免征调整为减半征收，叠加1月天气寒冷、年前首购用户价格敏感需求占优，导致消费者观望情绪较重 [5][15] - 看好方向：一是产品受补贴变化影响较小的高端化厂商；二是通过海外高增长和高毛利实现业绩修复的出海自主车企 [5][16] 行业动态总结 - 行业要闻： - 电动化：2025年末中国每百户家庭家用汽车拥有量达52.9辆，比上年末增加1.7辆 [17] - 电动化：五部门计划到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [18] - 电动化：吉利控股发布2030战略目标，计划全球销量突破650万辆、营收超1万亿元，新能源车型销量占比目标75%，海外销量占比超三分之一 [19] - 智能化：奇瑞汽车入股自动驾驶芯片设计公司新芯航途 [19] - 智能化：小鹏汽车用汽车标准研发的ET1版本机器人落地 [20] - 智能化：特斯拉Robotaxi在全美车队规模达200辆 [21] - 智能化：轻舟智航基于地平线单征程6M芯片的城市NOA方案量产上车，首发搭载理想L系列 [22] - 智能化：广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2正式交付 [23] - 出海：广汽品牌携三款车型登陆新西兰市场 [23] - 出海：德国计划将增程及插混车型纳入电动汽车购车补贴范围 [24] - 上市车型：上周新上市重点车型包括吉利银河V900（MPV，插混，售价30.98-36.98万元）、一汽奔腾悦意03（SUV，纯电，售价10.99万元）、长安Lumin（微型车，纯电，售价4.69万元） [25] 本周行情总结 - 板块表现：2026年1月19日至1月23日，申万汽车板块涨幅为+2.51%，跑赢沪深300指数（-0.62%）3.13个百分点 [5][27] - 子板块涨跌幅：乘用车板块-1.60%，商用车板块+3.69%，汽车零部件板块+3.85%，汽车服务板块+5.18% [5][27] - 个股表现：本周231只个股上涨，59只下跌，涨跌幅前五为：新坐标（+36.30%）、铁流股份（+32.97%）、潍柴重机（+27.97%）、敏实集团（+25.33%）、联诚精密（+24.75%） [28][32] - 板块估值：截至2026年1月23日，申万汽车板块PE（TTM）为31.1倍，较上周环比上涨，子板块PE分别为：乘用车25.6倍、商用车34.4倍、汽车零部件32.4倍、汽车服务60.7倍 [5][33] 数据跟踪总结 - 月度数据（2025年12月）： - 整体汽车：销量327.22万辆，同比下降6.20%，环比增长5.20% [36] - 乘用车批发：销量278.90万辆，同比下降9.24%，环比下降6.97% [36] - 乘用车零售：销量226.10万辆，同比下降14.15%，环比增长1.60% [5][36] - 新能源乘用车批发：销量156.30万辆，同比增长3.37%，环比下降8.38%，批发渗透率56.0%，同比提升6.83个百分点 [45] - 新能源乘用车零售：销量133.70万辆，同比增长2.68%，环比增长1.23%，零售渗透率59.1%，同比提升9.69个百分点 [5][45] - 厂商排名（批发）：前三位为比亚迪汽车（41.5万辆，同比-18.6%）、吉利汽车（23.7万辆，同比+12.7%）、奇瑞汽车（23.5万辆，同比-19.1%），前十厂商合计市占率58.8% [42][43] - 新能源厂商排名（批发）：前三位为比亚迪汽车（41.5万辆）、吉利汽车（15.4万辆，同比+38.7%）、特斯拉中国（9.7万辆，同比+3.6%） [52][56] - 智能驾驶渗透率：2025年11月，L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量76.03万辆，渗透率达37.96% [5][55] - 经销商库存：2025年12月汽车经销商综合库存系数为1.31，同比下降14.91%，环比下降16.56% [56] - 客车销量：客车销量6.39万辆，同比增长5.49%，环比增长20.11%；大中型客车销量2.13万辆，同比下降14.67%，环比增长51.81% [64] - 重卡销量：重卡销量10.27万辆，同比增长21.98%，环比下降9.31% [70] - 天然气重卡销量：2025年11月销量1.94万辆，同比增长70.18%，环比下降8.06% [73] - 新能源重卡销量：2025年11月销量2.79万辆，同比增长179.00%，环比增长38.81% [73] - 乘用车出口：出口销量64.13万辆，同比增长50.49%，环比增长2.83%；其中新能源乘用车出口29.43万辆，同比增长135.94%，环比增长0.22% [79] - 大中型客车出口：出口销量1.42万辆，同比增长71.35%，环比增长69.08% [86] - 重卡出口：出口销量4.30万辆，同比增长54.22%，环比增长21.07% [86] - 周度数据（1月12-18日）： - 乘用车零售：销量35.1万辆，同比下降24%，较上月同期下降31% [5][93] - 乘用车批发：销量35.9万辆，同比下降29%，较上月同期下降30% [93] - 新能源车零售：销量19.5万辆，同比增长7%，较上月同期下降34%，周度零售渗透率55.6% [5][98] - 新能源车批发：销量18.1万辆，同比下降15%，较上月同期下降40%，周度批发渗透率50.4% [98] 投资建议总结 - 行业观点：维持行业“推荐”评级，看好后续高端化与全球化自主厂商表现 [5][99] - 个股关注方向： - 处于强势新品周期的车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W等 [6][99] - 强势主机厂供应链及高景气赛道标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [6][99] - 受益于行业景气复苏的商用车龙头：潍柴动力、宇通客车等 [6][99]