报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下螺纹供给端复产动能较强，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，节后需关注终端需求恢复程度，总库和社库同比低位，整体库存压力可控，但厂库累积需关注后续去库节奏，库存低位需求韧性对价格存在支撑，产量上周恢复较多，一定程度压制价格，原料端双焦跌幅较大，目前政策端宏观预期宽松积极给予一定托底支撑，但产业端供增需弱压制价格，整体依然震荡整理，建议关注上周整数关口附近的支撑，维持谨慎偏多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓16197手，成交量相比上一交易日缩量，成交量673796手，日均线跌破短期5日均线和中期30日均线，最低3121，最高3145，收于3126元/吨，下跌25元/吨，跌幅0.79% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3270元/吨，相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期货贴水现货144元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至1月22日当周，螺纹钢产量环比上升9.25万吨至199.55万吨，公历同比上升25.42万吨，产量本周同比增幅显著，短期压制价格，后续需关注产能恢复力度能否持续；需求端表需同比去年大幅增长，但周环比小幅下降，冬储可能开始，截至1月22日当周，表需数据185.52万吨，周环比减少4.82万吨，年同比增加68.61万吨，整体需求相比去年大幅增加，显示有韧性，节前有冬储备货需求支撑；库存端库存小幅去库，厂库去库，社库累库，截止1月22日当周，总库存452.1万吨，周环比上升14.03万吨，年同比下降31.11万吨，社库305.12万吨，周环比上升7.71万吨，年同比下降43.37万吨，厂库148.98万吨，周同比上升6.32万吨，年同比增加12.26万吨，总库存环比上升，但同比处于近年同期低位，整体库存压力可控，厂库持续累积，说明产量回升速度快于需求消化速度，钢厂端库存压力边际增加，社库环比微增，但同比大幅下降，反应今年社会库存去化效果较好，流通环节压力远小于去年同期，对价格有一定支撑 [2][3] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4]