报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡上涨运行，波动增加，但不确定性因素多且矛盾不突出，无单者建议暂时观望不追高，不急于做空；菜油 3 - 5 可逢低正套；期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油 2605 收盘价 8258，涨 32；棕榈油 2605 收盘价 9238，涨 146；菜油 2605 收盘价 9326，跌 19 [2] - 豆油 5 - 9 月差收盘价 86，跌 2；棕油 5 - 9 月差收盘价 74，涨 32；菜油 5 - 9 月差收盘价 61，跌 29 [2] - 05 合约 Y - P 价差 - 980，跌 114；OI - Y 价差 1068，跌 51；OI - P 价差 88，跌 165；油粕比 2.99，涨 0.01 [2] - 24 度棕榈油（马来&印尼，船期 2）CNF 价 1117.5，盘面利润 - 130；毛菜油（鹿特丹，船期 2）FOB 价 1039，盘面利润 - 976 [2] - 2026 年第 4 周，豆油商业库存 95.6 万吨，上周 96.3 万吨，去年同期 89.8 万吨；棕榈油商业库存 74.2 万吨，上周 74.6 万吨，去年同期 49.1 万吨；菜油商业库存 25.2 万吨，上周 27.5 万吨，去年同期 55.2 万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：预计马来西亚 1 月 1 - 25 日棕榈油出口量 746745 吨，较上月同期减少 9.41% [4] - 国内棕榈油市场：做多情绪浓，期价震荡收涨超 1%；截至 1 月 23 日库存 74.23 万吨，环比减 0.38 万吨，减幅 0.51%，处于历史同期中性略偏高水平；进口利润倒挂扩大至 - 130 附近；基差稳中偏弱；短期震荡上涨，高库存下后期去库慢，上方空间有限，无单者观望不追高 [4] - 国内豆油市场：期价震荡小幅收涨；上周油厂大豆压榨量 210.21 万吨，开机率 57.83%；截至 1 月 23 日库存 95.6 万吨，环比减 0.73 万吨，降幅 0.76%，处于历史同期偏高水平；基差偏稳；库存或将小幅去库，但供应充足，短期跟随棕榈油震荡上涨，上方空间有限 [5][7] - 国内菜油市场：期价震荡小幅收跌；上周沿海菜籽压榨量 0 万吨，开机率 0%，菜籽库存见底；截至 1 月 23 日库存 25.2 万吨，环比减 2.3 万吨，处于历史同期中性水平，持续边际去库；欧洲菜油 FOB 报价持稳 1030 美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1300 附近；短期可流通现货供应偏紧，支撑基差；预计短期持续去库，近月合约下跌空间有限，单边观望，菜油 3 - 5 逢低正套 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡上涨，不确定性多，无单者观望不追高，不急于做空 [9] - 套利：菜油 3 - 5 逢低正套 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差等历史数据图表 [14][15][18]