投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [2][6] - 报告核心观点：公司作为毛纺纱线龙头，凭借宽带战略与全球化布局，在羊毛价格进入上升周期、行业持续出清的背景下，有望通过产能释放和产品结构升级，实现收入与利润的双增长 [1][4][5] 公司概况与市场地位 - 公司是深耕行业30余年的毛纺纱线龙头，主要产品为羊毛纱线、羊绒纱线及羊毛毛条，形成双业务驱动 [4][14] - 2024年公司营收48.4亿元，同比增长9.1%，归母净利润4.3亿元，同比增长6.0% [4] - 2021-2024年，公司营收与归母净利润的复合年增长率分别达到12.0%和12.8% [4] - 公司在精梳羊毛纱品类市占率国内第一、国际第二；在粗梳羊绒纱品类市占率国内第二、国际第三 [4][14] - 公司产品已销往全球20多个国家和地区，服务超过5000家客户和500多个品牌 [4][14] 行业分析与羊毛价格趋势 - 羊毛应用领域正从传统服装向户外、家纺、工艺等领域拓展，其中泛户外领域增长迅猛 [4][64][65] - 澳大利亚为全球最大羊毛生产国，受气候干旱及前期低价影响，供给持续减少 [4][84] - 澳大利亚羊毛预测委员会预计2025-2026财年全澳羊毛产量或将同比再降8.4% [4][84] - 供需关系推动羊毛价格自2025年9月起进入上涨周期，中短期价格存在支撑 [4][5] - 毛纺织行业竞争充分，盈利能力较弱的企业逐步出清，行业集中度提升 [4][91] - 2025年1-11月，中国羊绒纱线出口量/出口额分别同比增长35.5%/35.8%，而进口量/额同比双降，显示国内供给能力提升 [4][99] 公司核心竞争力 - 产销策略由“以销定产”转变为“以产促销”，大幅提升产能利用率并实现降本，使产品具备价格竞争力 [4][20][32] - 践行“宽带”发展战略，加大在户外运动、羊绒纱线和新型纱线等领域的研发，向高附加值应用延伸 [4][20] - 拥有集洗毛、制条、改性、纺纱、染整、质检于一体的完整产业链，供应端在全球（浙江、宁夏、越南、英国等）布局以享受关税优势 [4][21] - 产品品质获权威认证，可提供个性化产品，客户资源壁垒深厚 [4] 未来增长驱动因素 - 羊毛纱线业务：受益于羊毛价格上涨周期，产品价格有望走高 [5] - 截至2025年上半年，公司原料存货为9.08亿元，保持稳健；2025年第三季度合同负债同比增长42%，显示下游备货需求强劲 [5] - 越南、银川新生产基地将于2025-2027年陆续放量，预计公司将受益于价格传导与产能释放的双重拉动 [5][20] - 较好的低价库存结转有利于后续季度利润弹性的释放 [5] - 羊绒纱线业务：2024年产销率达95.5%，产能利用率处于高位 [5] - 在稳固欧美市场的同时，积极开拓日韩等高端市场，并筹建海外仓储中心 [5] - 子公司英国邓肯于2024年末引入香奈儿旗下制造商BARRIE作为战略投资者，有望加深与顶奢客户的绑定并加速高端产能升级 [5][42] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为50.0亿元、55.3亿元、60.5亿元，同比增长3.3%、10.7%、9.3% [6][7] - 预计同期归母净利润分别为4.52亿元、5.43亿元、5.90亿元，同比增长5.5%、20.2%、8.6% [6][7] - 预计同期每股收益分别为0.62元、0.74元、0.81元 [6][7] - 以2026年1月26日收盘价计算，对应市盈率分别为15.1倍、12.6倍、11.6倍 [6]