报告行业投资评级 - 报告对银行行业整体持积极看法 子行业评级均为“看好” 包括国有大型银行Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ和区域性银行[3] - 报告重点推荐四家公司 其中工商银行、杭州银行、江苏银行为“买入”评级 农业银行为“增持”评级[4] 报告核心观点 - 报告标题核心观点为“总量货币政策仍有空间 结构性货币政策先行落地”[1] - 板块核心观点认为 高成本定期存款到期重定价有望支撑息差企稳 对公领域风险稳定 零售领域风险有望在经济复苏下缓解 银行板块业绩已步入修复通道 从PB-ROE匹配角度看具备配置价值[6] - 具体建议关注两类标的：一是资本实力雄厚、分红确定性强的标的 如工商银行和农业银行 二是区域经济活力强、基本面稳健的标的 如杭州银行和江苏银行[6] 行情回顾总结 - 大盘方面 本周（报告期）上证指数上涨0.84% 沪深300指数下跌0.62% 中证全债指数和中证全债（净）指数分别上涨0.29%和0.25%[5][10] - 板块方面 申万银行指数本周下跌2.70% 跑输沪深300指数2.08个百分点 在申万一级行业中排名第31位[5][10] - 银行子板块中 国有行指数下跌4.36% 股份行指数下跌3.08% 城商行指数下跌0.43% 农商行指数下跌0.70%[5][10] - 个股方面 国有行板块中邮储银行（-2.32%）、中国银行（-2.41%）、交通银行（-3.35%）表现相对居前[5] 股份行板块中光大银行（0.60%）、民生银行（0.00%）、华夏银行（-0.31%）表现相对居前[5][12] 城商行板块中青岛银行（6.35%）、齐鲁银行（2.59%）、长沙银行（2.52%）表现相对居前[5][12] 农商行板块中常熟银行（3.01%）、青农商行（2.28%）、江阴银行（1.57%）表现相对居前[5][12] 数据跟踪总结 - 估值与交易热度：截至2026年1月23日 银行板块PB-LF估值为0.65倍 位于近5年67.40%分位数水平 个股股息率中位数为4.63% 高出10年期国债到期收益率2.80个百分点 当周成交额占比为1.20% 环比上升0.18个百分点 当周换手率为1.53% 环比下降0.08个百分点[5] - 流动性：2025年12月末 M1同比增速为3.80% M2同比增速为8.50% M1-M2剪刀差为-4.70个百分点 报告当周央行净投放资金0.98万亿元 本年累计净投放资金1.31万亿元[5] - 利率与信用利差：截至2026年1月23日 7天OMO利率为1.40% 1年期和5年期LPR分别为3.00%和3.50% 10年期国债到期收益率为1.83% 周环比下降1.26个基点 5年期AAA级企业债信用利差为13.64个基点 周环比上升0.39个基点 5年期AAA级城投债信用利差为20.49个基点 周环比上升2.12个基点[5] - 社融与信贷：2025年12月末 社融存量为442.12万亿元 同比增长8.30% 12月单月社融增量为2.21万亿元 同比减少0.65万亿元 全年累计社融增量为35.60万亿元 同比增加3.35万亿元 12月末中资银行贷款余额为265.21万亿元 同比增长6.94% 存款余额为308.51万亿元 同比增长9.45%[5] 行业动态总结 - 货币政策：中国人民银行行长表示 2026年将继续实施适度宽松的货币政策 灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 并指出“今年降准降息还有一定的空间”[29] 同时 央行已在年初先行优化结构性货币政策工具 包括下调各类工具利率0.25个百分点 单设1万亿元民营企业再贷款 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元等[31] - LPR情况：2026年1月20日发布的贷款市场报价利率（LPR）为 1年期LPR 3.0% 5年期以上LPR 3.5% 均与上月持平[31] - 财政政策：财政部将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底[31] 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元 其中安排消费以旧换新资金3000亿元[32] 此外 中央财政对经营主体设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点 贴息期限不超过2年 并将支持范围扩展至建筑市政、人工智能、养老等多个新领域[33] 重点公司预测 - 工商银行：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年每股净资产（BPS）分别为10.93元、11.99元、13.13元 对应预测市净率（PB）分别为0.66倍、0.60倍、0.55倍[33] - 农业银行：报告给予“增持”评级 预测2025-2027年BPS分别为7.95元、8.61元、9.22元 对应预测PB分别为0.85倍、0.78倍、0.73倍[33] - 杭州银行：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年BPS分别为18.26元、20.91元、24.11元 对应预测PB分别为0.84倍、0.73倍、0.63倍[33] - 江苏银行：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年BPS分别为13.80元、15.28元、17.09元 对应预测PB分别为0.71倍、0.64倍、0.57倍[33]