报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 为精准把握数据中心供配电设备需求的拐点与强度，需引入AI行业多维度指标构建前瞻性判断体系，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2][5] - AI数据中心（AIDC）建设推动高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）需求增长，在单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] 需求端：资本开支情况 - 海外云厂商资本开支延续高增：2025年第三季度，亚马逊、谷歌、META、微软、甲骨文五家海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [2][7] - 亚马逊：2025Q3资本开支342.28亿美元，环比增长9%，全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升，资金重点投向AWS AI及自研芯片 [11] - 谷歌：2025Q3资本开支239.53亿美元，近90%投向技术基础设施，其中服务器约占60%，数据中心与网络约占40%，2025全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元 [7][11] - META：2025Q3资本开支194亿美元（含融资租赁本金），几乎全部用于服务器、数据中心与网络基础设施，2025全年指引上修至700-720亿美元，2026年资本开支美元增幅将“显著高于2025年” [11] - 甲骨文：2026财年（FY26）资本开支预算锁定在约350亿美元，较前期预测大幅上修 [11] - 微软：2026年将继续积极加码AI服务器与全球数据中心，并计划在未来两年内将数据中心总规模扩大约一倍 [11] - 国内云厂商资本开支短期放缓：2025年第三季度，阿里巴巴资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架，剩余可动用额度约2600亿元 [2][12][13] - 腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期，但AI战略未变，支出放缓主要受供应链影响 [2][12] - 海外数据中心建设投资规模：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链端：关键节点数据 - 英伟达营收创历史峰值：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][18] - 台积电营收保持增长：2025年12月，台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][23] - 关键组件价格大幅上涨：DRAM现货价自2025年11月17日27.14美元涨至2026年1月23日71.25美元，两个月内涨幅超178%，印证服务器需求旺盛 [2][26] - 2025年11月CPU价格指数为99.04，较10月的98.20小幅回升 [2][26] - 半导体出口强劲：2026年1月1日至20日，韩国半导体出口额达107.3亿美元，同比大幅增长70.2%，占出口总额的29.5%，占比较上年同期大幅提升9.6个百分点 [2] AI应用端：模型与应用发展 - 大模型持续迭代更新：2026年1月，LightOn、智谱AI、千问等厂商发布了新的高效视觉语言模型、轻量化部署模型及多语言TTS模型 [32] - API调用量环比微降：2026年1月13日至19日，OpenRouter平台统计的Token调用量为7.50T，环比下降1.96% [2][35] - 同期厂商市占率排名前六为：Google（23.20%）、Anthropic（14.50%）、xAi（12.80%）、OpenAI（11.90%）、DeepSeek（10.60%）、Xiaomi（8.60%） [38] - AI应用月活用户情况：2025年12月，ChatGPT网页端月访问量最高，达57.0亿次；xMate应用月活用户环比增速最高，达4408.66% [46][47] - 大模型推理价格持续下降：2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano等模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][48] 行业背景与投资建议 - 行业背景：2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支较高，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [2] - 投资建议：报告推荐关注AIDC建设推动的HVDC和SST需求增长，具体推荐标的包括：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ）；建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]