报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告研究的公司（Paladin Energy Ltd. 旗下 LHM 项目）在2025年第四季度（对应2026财年第二季度）运营表现强劲，铀产量、销量及实现价格均实现环比显著增长，同时单位生产成本下降，财务状况因成功融资及债务重组得到显著改善 [1][3][5] - 公司采矿活动持续加速，产能提升计划进展顺利，预计2026年上半年末完成，并基于强劲的产量趋势，预计全年产量将趋近此前预测范围的上限 [2] - 公司通过股权融资和债务重组优化了资本结构，增强了财务灵活性和流动性，为未来增长提供了支撑 [3][5] 公司2025Q4生产经营情况 - 产量：2025Q4生产了创纪录的123万磅 U₃O₈，环比增长15%，同比增长93% [1] - 销量：2025Q4售出143万磅 U₃O₈，环比大幅增长168%，同比增长186% [1] - 实现价格：2025Q4平均实现价格为71.8美元/磅，环比上涨7%，同比上涨7% [1] - 生产成本：2025Q4单位生产成本为39.7美元/磅，环比下降5%，同比下降6% [1] - 选矿处理：本季度破碎机处理量为121万吨，平均矿石品位为524ppm，回收率为91% [1] 采矿活动与产能计划 - 采矿量：本季度总采矿量为553万吨，较上一季度有所增长，矿石和低品位矿石库存量增加 [2] - 采矿区域：钻孔、爆破和装卸运输作业主要集中在G和F矿坑 [2] - 设备与计划：剩余采矿船队预计2026年1月底交付，并于2026年第一季度调试，产能提升计划预计2026年上半年末完成，2027财年全面投产 [2] - 产量指引：鉴于2025年下半年强劲的产量及产能提升进展，预计全年产量将趋向于此前预测的400万至440万磅 U₃O₈的上限 [2] 财务业绩与资本结构 - 股权融资：2025年10月16日，公司成功完成股份购买计划（SPP），收到超过1.38亿澳元认购申请，最终接受了1亿澳元的认购 [3] - 债务重组：2025年12月18日，公司与银团完成了贷款重组，将整体债务规模从1.5亿美元减少至1.1亿美元，并扩大了未提取债务额度 [3][5] - 流动性状况：截至2025年12月31日，公司持有2.784亿美元的非限制性现金及投资，债务重组后保留了7000万美元的未提取循环信贷额度 [5] 2026财年累计运营与财务数据（基于表格） - 采矿总量：2026财年上半年（YTD）总采矿量为1080万吨 [6] - 矿石处理：上半年累计处理矿石236万吨，平均品位501ppm，平均回收率89% [6] - 累计产量：上半年累计生产 U₃O₈ 230万磅 [6] - 累计销量：上半年累计售出 U₃O₈ 196万磅 [6] - 平均实现价格：上半年平均实现价格为70.5美元/磅 [6] - 平均生产成本：上半年平均生产成本为40.5美元/磅 [6]