核心观点 - 报告核心观点认为，在外部地缘政治扰动和内部市场“理性降温”的背景下，A股市场短期内难以再现前期急涨行情，资金正从宽基指数ETF大规模流出，并持续流入行业主题ETF，市场结构性机会凸显[2][5][10][11] - 具体来看，资金流动呈现“弃大抓小、聚焦主题”的明显趋势，沪深300等宽基ETF遭遇巨额净流出，而细分化工、电网设备、半导体、黄金等主题ETF则获得资金青睐，其中化工行业在供需格局改善及原油价格上涨催化下，被报告视为周期反转的重要关注方向[5][11][15][18] - 此外，杠杆资金行为与“国家队”资金动向出现分化，融资盘在买入沪深300ETF，而ETF基金融资整体微升杠杆，电网设备主题因明确的政策与产业驱动，成为融资资金和报告共同关注的重点[5][24] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球市场方面，地缘政治事件扰动下权益市场普遍承压，美股三大指数下跌，港股表现弱势，而避险资产COMEX黄金走强，截至2026年1月26日黄金现货价格已突破5000美元/盎司[5][10] - 国内市场方面，债券市场情绪明显回暖，权益市场处于“理性降温”态势，宽基指数走势分化，申万一级行业中建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前[5][10] - ETF基金收益表现上，除跨境ETF外，其他各类型ETF均录得周度平均正收益，其中商品型ETF基金周度平均上涨6.82%，股票型ETF基金上涨1.37%，债券型ETF基金上涨0.25%[10] - 资金流动方面，宽基ETF面临巨大净流出压力，本周合计净流出3330.57亿元，具体来看，挂钩沪深300的ETF净流出2373.36亿元，挂钩中证1000的ETF净流出785.14亿元，挂钩上证50的ETF净流出361.49亿元[11] - 报告指出，结合近期部分上市公司停牌核查，市场理性降温趋势明显，预计短期内难以再现前期急涨行情，但此举旨在为后续更坚实的行情打下基础[5][11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 主题基金表现亮眼，本周收益前十的指数中，SSH黄金股票指数上涨12.54%，细分化工指数上涨7.71%，卫星产业指数上涨7.67%[14][17] - 光伏行业迎来新叙事催化，一方面自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，另一方面马斯克在世界经济论坛力挺太空光伏，为行业打开新的需求想象空间，光伏行业有望迎来盈利拐点[5][14] - 资金流动趋势显著，资金从沪深300等权重指数大幅流出，持续流入行业主题ETF，主要集中在细分化工、电网设备、半导体和有色等主题[5][15] - 细分化工主题成为资金流入焦点，挂钩该指数的ETF基金今年以来净流入达172.72亿元，居所有主题指数净流入之首，本周净流入98.97亿元[5][18][19] - 报告看好化工行业周期反转，认为在国内“反内卷”政策下行业淘汰落后产能，供应端收缩，同时需求侧有亮点并迈向高质量转型，近期原油价格上涨直接带动部分化工品涨价，能源危机带来的通胀有望传导至化工产业链并加速行业周期反转[5][18] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 债券ETF整体表现分化，转债类ETF基金周度平均上涨2.64%，纯债ETF中利率债基金表现强于信用债基金[5][20] - 从资金流动看，信用债ETF基金大幅净流出，本周净流出超百亿（根据图表5数据，信用债、公司债、城投债及科创债挂钩指数本周净流出127.60亿元），报告分析可能与年底科创债ETF冲规模后资金回流有关[5][20][21] - 本周债券ETF基金整体净流出165.48亿元，资金净流入前三的指数分别是中证转债及可交换债（净流入24.56亿元）、中证短融（净流入3.09亿元）和上证10年地债（净）（净流入1.02亿元）[22][23][26] ETF基金融资融券分析 - 从杠杆资金动向看，ETF基金整体在微升杠杆，融资净买入额居前的指数主要集中在电网设备主题、黄金、证券公司、卫星产业等行业主题[5][24] - 市场出现有趣分化，一方面以中央汇金为代表的“国家队”救市相关的沪深300ETF出现份额大幅缩减，另一方面杠杆资金却在融资买入相关沪深300ETF基金[5][24] - 具体数据显示，融资净买入额前十的指数中，沪深300指数融资净买入17.45亿元，电网设备主题指数融资净买入4.12亿元，中证1000指数融资净买入3.85亿元[25] - 报告重点提示关注电网设备主题，政策层面，国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资规模突破8000亿元，创历史新高，重点建设新型电力系统；产业层面，海内外AI发展对电力基础设施提出高要求，储能设备、变压器等将迎来投资机会[24]