报告核心观点 - 报告提出了一种基于科创债ETF的指数增强策略，核心是通过构建以“骑乘策略”为目标的科创债组合，来增厚现有科创债ETF的收益或优化其风险收益特征 [4] - 研究发现，在所有测试的策略中，以一个月骑乘收益为目标的寻优组合，在短、中、长不同久期下均能实现最高的夏普比率，表明该策略在科创债投资中具有显著优势 [4] - 对于市场上多数科创债ETF，应用2年期骑乘策略作为增强手段，平均可提升年化收益率58个基点，而对于表现最强的两只ETF，该策略则可用于控制波动和回撤 [4] 科创债整体表现 - 科创债市场在2025年3月政策推动下快速发展，一级市场发行量显著增长，其中AAA-及以上高评级科创债发行量从3月的203亿元上升至7月的988亿元，并在11月达到1190亿元的高峰 [4][7] - 二级市场上，AA级科创债成交量最大，月度成交量从3月的339亿元震荡上行至7月的613亿元，11月达到717亿元，显示中等评级个券更受市场欢迎 [4][10] - 2025年，活跃科创债的收益率呈现期限利差波动特征，例如AA级1年期和5年期平均收益率分别为1.94%和2.42%，其5-1年期限利差在10月10日达到峰值61个基点，在4月2日达到谷值32个基点 [4][12] 科创债ETF表现 - 自2025年7月起，多只科创债ETF集中上市，其中10只于7月17日上市，14只于9月24日上市，截至观测期结束共有24只产品 [4][23] - 在2025年9月30日至2026年1月16日期间，所有科创债ETF中，景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF年化收益率最高，达3.1%，夏普比率为2.25（以R007均值1.4%为无风险利率）[23][24] - 科创债ETF的风险收益分布呈现正相关特征，收益较高的基金波动也相对较大，其中景顺长城、富国、博时的三只ETF为高收益代表，而万家、易方达、广发的三只ETF则在波动和回撤控制上表现较好 [23][27][28] 各特征下的科创债组合表现 - 构建不同久期的均权组合显示，1-3年期限组合的夏普比率最高，为2.0；而5-10年期限组合的年化收益率最高，为2.89%，但波动和回撤也更大 [4][30][31] - 在固定久期下对比不同构建策略（加权YTM、票息收益、骑乘收益），以一个月骑乘收益为目标的策略在各久期下均表现最佳：2年久期组合夏普比率为1.92，年化收益2.6%；5年久期组合夏普比率为0.99，年化收益2.77%；7年久期组合夏普比率为0.76，年化收益2.82% [4][38][39][40] - 将骑乘策略应用于ETF增强时，发现多数ETF的波动特征与2年期骑乘策略类似，但波动率和回撤绝对值更大，因此采用2年期骑乘策略作为增强手段，可为22只ETF平均提升年化收益率58个基点 [4][62][63]