报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开低走日内收跌 预计短期高位震荡为主 下半年矿端复产供应宽松后盘面或降温 但短期美元支撑与供应紧张下铜价偏强 上涨空间受需求端压制[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供给方面 卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产 预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨 TC/RC费用弱稳且有下探趋势 SMM预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23% 同比增15.63万吨升幅14.78%[1] - 需求方面 截至2025年12月 铜表观消费量131.88万吨 环比上月增长4.00% 临近春节叠加铜价高企 中小企业采购意愿低迷 终端新能源汽车表现不佳 传统行业冰箱及空调等有小幅上涨[1] - 库存方面 美国对铜关税征收预期减弱后 C - L价差收敛 美国铜库存或外溢 非美库存或增加 全球库存结构失衡有望缓解 供应端或边际转好[1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开低走 日内收跌[3] - 现货方面 1月27日华东现货升贴水 - 250元/吨 华南现货升贴水 - 235元/吨 1月26日 LME官方价13245美元/吨 现货升贴水 - 50美元/吨[3] 供给端 - 截至1月26日 现货粗炼费（TC） - 50美元/干吨 现货精炼费（RC） - 5.18美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存14.49万吨 较上期减少406吨 上海保税区铜库存10.03万吨 较上期减少0.73万吨 LME铜库存17.05万吨 较上期 - 1175吨 COMEX铜库存56.56万短吨 较上期增加3257短吨[12]