核心观点 2025年第四季度，固收+基金总规模创下2.18万亿元的历史新高，但增长斜率较第三季度放缓[1][6]。在投资策略上，各类产品普遍降低权益仓位以应对高位震荡的市场，并调整行业配置，增持金融与周期板块，减持医药、消费及先进制造板块，对TMT板块的配置则出现显著分歧[2][26][27]。业绩方面，景顺长城基金和华商基金在规模靠前的公司中表现领先，而绩优产品在行业配置上普遍重仓有色金属[2][33][38]。 规模变动：固收+基金规模创历史新高 - 总规模创新高：2025年第四季度，固收+基金总规模达到2.18万亿元，较上季度增加2984.32亿元，创历史新高，但规模增长斜率不及2025年第三季度[2][6][10] - 结构变化：按仓位类型看，中仓位（15%-25%）产品规模增加最多，达1195.17亿元；按产品类型看，混合债券型二级基金规模增长最快，增加2674.60亿元，而混合债券型一级基金规模小幅下滑279.39亿元[2][8][11] - 新发市场转暖：本季度基金公司累计发行43只固收+基金，首发规模合计456.84亿元，其中2025年12月单月首发规模达266亿元，为近两年月度最高值[2][14][16] - 头部公司规模增长显著：管理规模靠前的基金公司规模大多上升，景顺长城基金、汇添富基金、招商基金增长较快。其中，景顺长城基金在管固收+规模突破2000亿元，单季度增长564.81亿元，总规模位列市场第一[2][6][17][18] - 具体产品规模增长：规模上升最多的产品包括景顺长城景盛双息（规模增加208.36亿元）、永赢稳健增强（增加148.45亿元）和华夏稳享增利6个月滚动（增加92.35亿元）[2][12][13] - 投资者偏好：个人投资者偏好的基金规模变化不一，景顺长城景颐嘉利6个月持有、南方晖元6个月持有规模上升明显；机构偏好的基金中，景顺长城景盛双息、永赢稳健增强、鹏华双债加利规模上升最多[23][24][25] 投资特征：普遍降低权益仓位，TMT板块配置策略分歧凸显 - 普遍降低权益仓位：受权益市场高位震荡影响，各类固收+产品普遍选择降低股票与可转债仓位以止盈[2][26] - 行业配置调整：产品普遍增持金融地产（合计增持比例：低仓位+2.08%、中仓位+3.33%、高仓位+2.97%）和周期板块（合计增持比例：低仓位+1.78%、中仓位+2.01%、高仓位+1.40%）；普遍减持医药生物（合计减持比例：低仓位-2.48%、中仓位-2.13%、高仓位-1.21%）、消费和先进制造板块[26][29] - TMT配置现分歧：对于TMT（科技创新）板块，配置策略出现明显分歧。高弹性类基金持续加仓，而其他产品类型没有明显的统一倾向。例如，“过高的转债仓位”类产品大幅增持TMT板块5.87%，而中、高仓位产品则分别减持0.69%和0.98%[2][27][29] - 头部公司配置差异大：规模前十的基金公司行业配置观点差异较大。例如，在TMT板块，永赢基金、富国基金超配明显，而中欧基金低配明显；在周期板块，景顺长城基金、博时基金、汇添富基金超配明显，广发基金则低配明显[2][31][32] - 绩优基金配置共性：2025年第四季度业绩靠前的固收+基金在行业配置上有明显共性，大多数产品重仓有色金属行业个股[2][33] 业绩复盘：景顺长城基金领跑 - 整体业绩表现：2025年第四季度，全市场固收+基金的收益中位数为0.43%，最大回撤中位数为-1.30%。分仓位看，低、中、高仓位产品的收益中位数分别为0.48%、0.34%、0.17%[2][35][37] - 基金公司业绩分化：在固收+基金规模靠前的基金公司中，平均收益最高的是景顺长城基金（1.02%）和华商基金（代表产品华商信用增强）。从业绩分化度看，中银基金、中欧基金旗下产品业绩相对趋同，而博时基金、鹏华基金旗下产品业绩区分度较高[2][38] - 大规模基金业绩：规模前20的固收+基金业绩表现不一。在同策略产品中业绩靠前的包括永赢稳健增强（收益2.30%，处同类98.08%分位）和景顺长城景盛双息（收益2.29%，处同类97.89%分位）；绝对收益较高的产品包括景顺长城景颐丰利（收益2.40%）和永赢稳健增强[2][39][40] - 各类别绩优产品：按产品类型划分，2025年第四季度收益靠前的产品包括：低仓位的西部利得聚兴一年定开（收益3.17%）、中仓位的西部利得新享（收益4.34%）、高仓位的鹏华弘鑫（收益8.37%）、以及过高转债仓位的民生加银鑫享（收益4.46%）[2][41][42][45]