投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2][6] 核心观点 - 招商银行2025年第四季度营收和利润加速增长，预计净息差趋势继续向好 [2] - 公司2025年营收预计同比增长0.01%，归母净利润同比增长1.21% [6] - 利息净收入正向贡献幅度提升，存款同比增速稳定，不良生成率基本同比平稳 [6] 2025年业绩表现 - 营收与利润：2025年全年营收预计同比增长0.01%，归母净利润同比增长1.21% [6] - 季度加速：2025年第四季度单季度营收同比增长1.6%，归母净利润同比增长3.4%，均较前三季度改善 [6] - 收入结构：2025年利息净收入同比增长2.04%，增幅较前三季度提升；非息收入同比下降3.38%，降幅较前三季度收窄 [6] 资产负债与业务规模 - 资产规模：截至2025年第四季度末，资产总额同比增长7.56%，增速较2025年第三季度有所放缓 [6] - 存贷款情况：贷款总额同比增长5.37%，存款总额同比增长8.13%，存款同比增速较2025年第三季度变化不大 [6] 资产质量 - 不良率：2025年第四季度末不良率为0.94%，环比持平 [6] - 拨备覆盖率：较2025年第三季度末下降14个百分点 [6] - 不良生成：估算不良净生成率基本同比平稳，公司保持了稳健的风险偏好 [6] 盈利预测与估值 - 营收预测：预测2025-2027年营收同比增速分别为0.01%、5.49%、4.68% [6] - 净利润预测：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.21%、4.93%、5.46% [6] - 每股收益：预测2025-2027年EPS分别为5.89元、6.18元、6.52元 [6] - 估值指标：基于2026年1月26日股价38.02元，对应2025-2027年预测P/E分别为6.46倍、6.15倍、5.83倍，P/B分别为0.84倍、0.77倍、0.71倍 [6][7] 市场数据 - 股价与市值：截至2026年1月26日，股价为38.02元，总市值为958,858.53百万人民币，流通市值为784,312.47百万人民币 [4] - 近期表现：近1个月股价下跌6.5%，近3个月下跌7.0%，近12个月上涨1.1%，同期沪深300指数分别上涨1.1%、1.0%、22.8% [4]