核心观点 - 报告核心观点认为，在2024年9月开启的全球宽松周期下，各类资产关联度显著提升，而2026年美联储主席的变动将成为重塑全球货币政策路径与市场空间的关键变量，新任主席的政策倾向将直接影响美元、贵金属及全球权益市场的走势[1][4][15] 全球市场相关性显著提升 - 自2024年9月美联储启动降息周期至2025年底，美联储累计降息六次共175个基点，同期中国央行1年期LPR累计下降45个基点，欧元区再融资利率降至2.15%，全球流动性趋于宽松[7][8] - 此轮全球降息的本质是一场“化债行动”，旨在通过降低资金成本缓解政府债务压力，彼时美国联邦政府债务规模已突破36万亿美元[10] - 在流动性宽松与AI产业革命驱动下，全球权益市场同步走强且相关性显著提升，2024年三季度至2025年四季度期间，纳斯达克100指数上涨158%，日经225指数上涨90%，新兴市场中胡志明指数上涨119%，上证指数上涨44%[4][10][12] - 商品市场与权益市场呈现强关联性，贵金属及工业金属价格同步上涨，伦敦金突破5000美元/盎司，伦敦铜期货涨幅超50%[4][14] 美联储制度发展与换帅复盘 - 近40年来美联储运作机制呈现三大变化：决策由秘密转向公开并强调与市场沟通；由经验驱动转向数据驱动；不断强化对市场预期的管理，沟通工具日益丰富[4][19] - 美联储体系包括联邦储备委员会（FRB）、联邦公开市场委员会（FOMC）等，FOMC由12人组成，每年召开8次会议决定利率政策[16][17][19] - 美联储主席选举流程分为两步：由美国总统提名候选人（须为联储理事会成员），后经参议院听证会并以简单多数原则投票表决[22] - 从历史背景看，美联储主席学历多以经济学博士为主，但近年有放宽趋势（如鲍威尔为法学博士），且通常具备白宫经济顾问委员会或财政部相关工作经验[24][25][29] 潜在人选与政策态度 - 截至2026年1月26日，主要候选人为凯文·沃什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特，其中沃什与里德处于靠前位置[4][28] - 四位候选人短期多偏鸽派，新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境的概率较高[4] - 热门候选人凯文·沃什的优势在于其美联储任职经验、市场信任度高以及与特朗普关系密切；里克·里德的优势在于其业界（贝莱德固收首席）独立性以及明确的3%利率水平目标[4][32] - 特朗普政府存在多维度干预美联储决策的倾向，可能影响政策独立性，主要手段包括通过法律试探、财政政策倒逼、言语试探及任命关联性强的官员等[4][36][37] 2026年美联储换帅的影响与差异 - 短期来看，无论哪位候选人上任，美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需关注潜在的缩表政策力度[4] - 对贵金属市场，弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求；若凯文·哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，进一步利好黄金等避险资产[4][40] - 对全球权益市场，宽松交易环境整体利好，但不同候选人影响有差异：除沃勒当选偏中性外，沃什、里德、哈塞特当选均对全球权益市场偏利好[4][41][43] - 对中国权益市场，报告认为“转型牛”升势远未结束，支撑因素包括：Q1险资“开门红”等带来的流动性充裕、政策逆周期调节加码、以及资本市场改革提升可投资性[4][44]