投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入-A”，首次评级，12个月目标价为42.00元，当前股价为29.50元，潜在上涨空间约42.4% [5][11] - 核心观点：报告认为公司凭借超薄硅片等重大技术突破，有望伴随行业加速复苏，实现盈利快速回升与持续增长，同时光储一体的新战略布局有望贡献显著价值增量 [11] 重大技术突破与行业地位 - 公司于2026年1月23日成功实现40μm超薄硅片首批次下线，覆盖全尺寸规格，适配柔性电池需求，采用自主研发的切片设备，构筑了在硅片薄片化领域的技术壁垒与先发优势 [1] - 公司作为光伏切割设备供应龙头，在磨面滚圆切片设备领域市占率曾一度超过70%，并率先实现碳化硅切割设备的国产替代，市占率突破60% [2] - 超薄硅片产品兼具优异柔性与极轻质量，能在非平面结构上高度贴合并显著降低系统重量，精准匹配组件轻量化与柔性化的前沿应用场景 [2] - 在光伏电池技术方面，公司N型TOPCon电池量产效率达27.1%，HT系列组件最高转换功率达24.1%，同时积极布局BC技术路线的研发储备 [4] 财务表现与盈利预测 - 2025年第三季度，公司光伏产品量价齐升，实现单季度营业收入同比增加86% [3] - 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润达2.35亿元，同比增加114%，在行业内率先实现扭亏为盈 [3] - 公司预告2025全年归母净利润为1.8-2.5亿元，同比减亏107%-109% [3] - 报告预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为2.28/11.49/16.93亿元，增速分别为108.4%/404.6%/47.4% [11] - 预计2026年营业收入为125.54亿元，同比增长52.0%，净利润率达9.1% [12][13] 垂直一体化与成本优势 - 公司已具备“硅料-硅片-电池-组件”的垂直一体化产能，拥有显著的全产业链协同与成本优势 [3] - 在2025年行业供需失衡的背景下，公司依托内部高效的成本传导与管控，有效对冲了产业链价格剧烈波动的冲击，展现出较强的经营韧性 [3] 储能业务布局与光储协同 - 公司坚定纵深储能布局，致力于光储一体化协同发展，已形成覆盖户储、工商储能、大储等场景的模组、PACK到集装箱系统的产品矩阵 [4] - 2025年11月公司首次发布储能系列产品，其中HD3600户用低压储能系统具备3600W高功率输出、13.8kWh系统容量，支持最高1600W光伏输入 [4] - HY-L16储能系统搭载智能能源管理平台，支持隔墙售电与多重安全防护机制 [4] 估值依据 - 报告选取隆基绿能、TCL中环、双良节能作为可比公司，基于可比公司估值情况，给予公司2026年25倍市盈率，从而得出12个月目标价42.00元 [11] - 根据预测，公司2026年每股收益为1.68元，对应市盈率为16.8倍 [12]