报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 化工行业基金持仓在2025年第四季度触底反弹，整体重仓比例环比显著提升，龙头公司的配置价值凸显 [1][7] - 石油石化和基础化工板块均获得增持，其中石油石化板块的股价表现强劲，跑赢大盘指数 [7][10][11] - 投资建议聚焦于资源禀赋优、现金流充沛的龙头央企，以及经历长期筑底、具备安全边际和顺周期配置价值的化工核心资产 [7][51] 根据相关目录分别总结 1 化工重仓比例触底反弹 - 截至2025年第四季度，大化工（石油石化+基础化工）合计基金重仓持股比例为3.74%，环比提升1.05个百分点 [10] - 石油石化板块重仓总市值为197.92亿元，环比大幅增长40.44%，重仓比例为1.02%，环比提升0.33个百分点，但相对其板块标准比例仍低配1.95个百分点 [7][10] - 基础化工板块重仓总市值为526.90亿元，环比增长28.78%，重仓比例为2.72%，环比提升0.72个百分点，相对其板块标准比例低配1.32个百分点 [7][10] - 2025年第四季度，石油石化板块在申万31个一级行业中基金配置比例排名第18，但季度涨跌幅高达**+15.3%，排名第2，跑赢上证指数13.1个百分点** [7][10] - 基础化工板块同期基金配置比例排名第11，季度涨跌幅为**+6.3%，排名第7，跑赢上证指数4.07个百分点** [7][11] 2 石油石化：三大板块不同程度增配 - 石油石化二级子行业在2025年第四季度均获增配：油气开采板块重仓市值占比环比提升0.138个百分点至0.631%；油服工程板块占比环比提升0.026个百分点至0.096%；炼化及贸易板块占比环比提升0.152个百分点至0.273% [7][23] - 重仓持股总市值排名前五的个股为：中国海洋石油(H股) (94.71亿元)、中国海油(A股) (30.13亿元)、中国石化(A股) (12.12亿元)、桐昆股份(A股) (10.17亿元)、中曼石油(A股) (9.20亿元) [26] - 加仓幅度最大的前三只个股是：中国海洋石油(H股) (重仓市值占比环比+0.111个百分点)、中国石化(A股) (+0.057个百分点)、中国海油(A股) (+0.040个百分点) [26] - 减仓幅度最大的前三只个股是：海油工程(H股) (占比环比-0.003个百分点)、桐昆股份(A股) (-0.001个百分点)、潜能恒信(A股) (-0.001个百分点) [26] 3 基础化工：主要增持钾肥、聚氨酯，非金属材料Ⅲ显著减配 - 从申万基础化工三级行业看，2025年第四季度主要增持方向为：钾肥 (重仓持股市值环比增加30.04亿元，在板块内市值占比提升4.472个百分点)、聚氨酯 (+20.73亿元，占比+2.069个百分点)、民爆制品 (+12.29亿元，占比+0.510个百分点)、氟化工 (+10.92亿元，但占比-2.182个百分点)、纺织化学制品 (+9.50亿元，占比+1.709个百分点) [34] - 主要减持方向为：非金属材料Ⅲ (重仓持股市值环比减少4.82亿元，占比-1.433个百分点)、农药 (-4.40亿元，占比-3.431个百分点)、膜材料 (-2.83亿元，占比-1.571个百分点)、其他塑料制品 (-2.07亿元，占比-0.601个百分点)、合成树脂 (-1.59亿元，占比-0.693个百分点) [34] - 重仓持股总市值排名前五的个股为：万华化学 (54.52亿元)、巨化股份 (48.12亿元)、华鲁恒升 (46.01亿元)、盐湖股份 (24.15亿元)、广东宏大 (23.76亿元) [41] - 加仓幅度最大的前五只个股是：盐湖股份 (重仓市值占比环比+0.120个百分点)、万华化学 (+0.117个百分点)、雅化集团 (+0.095个百分点)、多氟多 (+0.060个百分点)、浙江龙盛 (+0.050个百分点) [41] - 减仓幅度最大的前五只个股是：东材科技 (占比环比-0.024个百分点)、广东宏大 (-0.017个百分点)、石英股份 (-0.016个百分点)、圣泉集团 (-0.012个百分点)、唯科科技 (-0.009个百分点) [41] 4 投资建议 - 石油石化：建议关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企，在油价中高位震荡的背景下，企业有望受益于产量目标的实现和资源价值重估，持续看好上游投资机遇；同时，双碳政策有望约束供给，改善炼化供需格局，持续看好中游炼化板块的投资机会 [7][51] - 基础化工：行业历经长期筑底，当前价差与估值具备较高安全边际，中长期具备配置价值，建议关注四大主线 [7][51] 1. 需求超预期方向：关注商业航天、锂电/储能材料、可持续航空燃料(SAF)、液冷、海工涂料相关标的 [7][51] 2. “反内卷”存边际变化预期方向：关注有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药、PVC等相关标的 [7][51] 3. 底部顺周期核心资产：关注龙头白马公司 [7][51] 4. 出海受益方向：关注在欧美制裁背景下，全球化布局的头部轮胎企业 [7][51]