报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随美国能源部长前往委内瑞拉行程计划，委内瑞拉增产正实施，节奏为阶梯式缓慢增长；伊朗内乱及美伊关系进入低烈度摩擦常态化，产能经高峰黑箱测试；在委伊一增一缺基础上，油价下方有底，中长期视角下，每逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [2] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块上涨后可能震荡或回落，橡胶季节性偏弱，需谨防RU下跌，目前中性偏空思路，按盘面短线交易、快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口短期处淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16][17] - 纯苯现货和期货价格下跌、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯乙烯港口库存去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落、对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化、对价格支撑回归；需求端处季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化、供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划、压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局；估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] - PTA后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、受制于淡季负荷将下降，预期进入春节累库阶段；估值方面，加工费大幅上升、预期成分占比大，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会并把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，1月进口预期在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.20元/桶、跌幅0.93%，报446.70元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌43.00元/吨、跌幅1.57%，报2692.00元/吨，低硫燃料油收跌11.00元/吨、跌幅0.35%，报3165.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.08百万桶至203.73百万桶、环比去库1.01%，汽油商业库存累库1.60百万桶至93.96百万桶、环比累库1.73%，柴油商业库存累库0.69百万桶至96.25百万桶、环比累库0.72%，总成品油商业库存累库2.29百万桶至190.21百万桶、环比累库1.22% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动10元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动(25.00)元/吨，报2304元/吨，MTO利润变动35元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 50元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动 - 1元/吨，报1790元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡，丁二烯橡胶上涨、RU回落；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金大量配置化工多头、石脑油消费税政策预期致成本增加和减产预期、韩国丁二烯现货需求使出口边际增加、港口库存从累库到去库；多空观点分歧，涨因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处季节性淡季；行业方面，截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%、较上周走低0.14个百分点、较去年同期走高20.70个百分点，半钢胎开工负荷为75.27%、较上周走高0.92个百分点、较去年同期走高5.34个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨、环比增加1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨、增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨、环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 100）元，STR20报1920（ - 10）美元，STR20混合1920（ - 10）美元，江浙丁二烯10800（ + 200）元，华北顺丁12700（ + 450）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌48元，报4911元，常州SG - 5现货价4710（ - 40）元/吨，基差 - 201（ + 8）元/吨，5 - 9价差 - 117（0）元/吨；成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货603（ - 2）元/吨；PVC整体开工率78.7%、环比下降0.9%，其中电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比下降3.1%；需求端整体下游开工44.9%、环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯5980元/吨、下跌40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5990元/吨、下跌40元/吨，纯苯基差 - 10元/吨、扩大48元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨、上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7649元/吨、下跌53元/吨，基差251元/吨、走强103元/吨，BZN价差192.75元/吨、下降2元/吨，EB非一体化装置利润123.3元/吨、上涨11.6元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨、缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%、下降1.23 %，江苏港口库存9.35万吨、去库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %、上涨0.49 %，PS开工率57.30 %、下降0.10 %，EPS开工率58.71 %、上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %、下降3.00 % [19] 聚乙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6899元/吨、下跌36元/吨，现货6830元/吨、下跌20元/吨，基差 - 69元/吨、走强16元/吨；上游开工81.56%、环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨、环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨、环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%、环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨、环比缩小4元/吨 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6709元/吨、下跌28元/吨，现货6580元/吨、下跌20元/吨，基差 - 129元/吨、走强8元/吨；上游开工76.61%、环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨、环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨、环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨、环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%、环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨、环比缩小8元/吨，PP5 - 9价差 - 36元/吨、环比扩大5元/吨 [24][25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌236元，报7286元，PX CFR下跌27美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ + 20），3 - 5价差 - 90元（ + 18）；PX负荷上，中国负荷88.9%、环比下降0.5%，亚洲负荷81%、环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨、同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨、月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为357美元（ - 1），韩国PX - MX为158美元（ + 7），石脑油裂差98美元（ + 12） [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌180元，报5258元，华东现货下跌125元，报5225元，基差 - 79元（0），5 - 9价差16元（ - 14）；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨、环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨17元至455元，盘面加工费下跌25元至478元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌56元，报3938元，华东现货下跌44元，报3843元，基差 - 119元（ + 1），5 - 9价差 - 92元（ + 5）；供给端乙二醇负荷73%、环比下降1.4%，其中合成气制79.4%、环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%、环比下降1.7%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面有装置停车、重启和转产，海外有装置停车和重启；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月26日1.35万吨；港口库存85.8万吨、环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 825元，国内乙烯制利润 - 513元，煤制利润352元；成本端乙烯下跌至705美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33]