报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利进行分析，给出上周表现、本周推荐策略等信息，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源、农产品等多个领域 [4][5] - 展望2026年，认为美联储货币政策将延续宽松态势，美元指数运行区间或在95 - 102，人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡；本周内外价差估值中性，人民币汇率高位震荡，内外套利暂时观望 [11] - 白银：上周内外价差冲高回落，海外COMEX - LBMA价差震荡走低；本周内外价差回落至中性估值水平，海外白银现货紧张边际缓解，做空内外价差策略离场 [17] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态得到明显修复；本周跨市套利暂观望 [24] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价状态得到明显修复；本周跨境套利暂观望 [30] 有色金属 - 铜：上周需求淡季背景下国内铜库存仍在累积，当前铜远期合约进口盈利窗口已经打开；本周关注远期合约的多LME铜，空SHFE铜 [36] - 铝：上周国内和海外铝锭均有所累积，短期内外比值维持区间震荡；本周跨市套利暂观望 [41] - 锌：上周短期内前期锁价的锌锭仍将陆续进口，锌精矿进口量明显回升也需要一段时间，国内锌锭社会库存去化仍有空间，伦锌库存回升暂缓；本周空LME锌，多SHFE锌 [46] - 铅：上周当前铅锭进口窗口打开；本周多LME铅，空SHFE铅 [51] - 镍：上周进口窗口维持开启，镍平衡比值区间震荡，国内外库存仍处于相对高位；本周跨市套利暂时观望 [55] - 锡：上周本周锡内外比值回落，锡现货进口窗口持续关闭，进口盈亏为 - 6632元/吨，锡内外价差驱动不明显；本周跨市套利暂观望 [59] 黑色金属 - 铁矿石：上周铁矿石内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [63] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡底部震荡；本周中东原油现货趋稳，运费大幅波动，伊朗及俄罗斯原油潜在风险仍存，建议观望 [66] - 天然气（欧美价差）：上周价差继续走弱，美国干气产量下滑叠加寒潮支撑气价高位上行，TTF同样受降温影响呈现跟涨趋势，涨幅相对克制；本周欧美价差空单持有，2月后美国或重启新出口投产，基本面仍存边际收紧预期，而欧洲供应或受益于美出口增长，基本面持续利空欧美价差 [103] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆产量上调，出口下调，呈现弱势下跌表现，促进榨利继续修复；本周短期观望 [72] - 糖：上周当下内外价差处于历史同期高位，上周环比有所收敛；本周少量尝试多外空内 [77] - 天然橡胶：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球范围内来看逐步进入开割季，供应有增量预期，但需求端并无起色，内外双弱；本周建议观望 [81] 海外套利 - 海外铜（COMEX - LME）：上周美联储主席的人事变动在即，金银价格走强，或将带动COMEX与LME铜价差回升，同时市场预期美国对铜加征关税的概率较大，COMEX与LME铜价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [92] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周中东原油现货趋稳、CPC出口量存回升预期，价差冲高幅度预计有限，建议观望 [93] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差回落；本周运费高波动对跨区价差影响较大，美国寒潮阶段性利好美国市场但持续性有限，价差震荡看待，建议观望 [99]