报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银高位震荡运行，波动风险加剧，黄金受避险与配置需求支撑保持强势，白银快速拉涨后进入高位震荡，短期需警惕回撤风险，两者均受宏观避险情绪主导，白银受工业需求与资金获利了结影响更易波动 [1] - 全球不确定性上升、风险偏好反复切换环境下，黄金避险与配置价值仍具韧性，短期关注波动放大风险，中期支撑逻辑未改；白银中期可受益于黄金主导的宏观叙事与避险环境，短期或高位震荡消化涨幅，关注交易节奏 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金观点 - 高位运行保持韧性，避险与配置属性占优，短期关注风险事件对波动的放大效应 [1] - 黄金在高位区间获较强支撑，亚洲时段受特朗普针对韩国关税言论影响，区域市场不确定性上升，权益资产承压，黄金小幅走高体现避险需求边际回流，且配置型资金优先选择黄金支撑其高位强势 [1] - 全球不确定性上升、风险偏好反复切换环境下，黄金避险与配置价值仍具韧性，短期关注地缘与贸易政策扰动带来的波动放大风险，中期支撑逻辑未改 [1] 白银观点 - 快速拉升后进入节奏修复阶段，价格弹性仍在，但高波动状态下回撤风险上升 [2] - 白银此前大幅上涨后市场对其短期可持续性有分歧，资金端全球白银ETF持仓本月价格创新高时下降约2.4%，为2022年以来最大月度降幅，库存端COMEX仓库白银库存在关税预期降温后回落至去年3月以来低位，连续四个月下降，需求结构上约半数需求来自工业端，价格进入三位数区间后下游或调整采购应对高价，且白银单日涨幅多次达历史波动区间，波动率对部分投资者形成扰动但未改变趋势交易格局 [2] - 中期维度下，白银可受益于黄金主导的宏观叙事与避险环境，短期更可能高位震荡消化过快涨幅，需关注波动率回落过程中的交易节奏 [2] 中信期货商品指数 - 综合指数涉及特色指数和板块指数 [41] - 特色指数中商品指数为2503.03，涨幅+1.13%；商品20指数为2879.55，涨幅+1.44%；工业品指数为2369.84，涨幅+0.40%；PPI商品指数为1461.06，涨幅+0.19% [42] - 板块指数中贵金属指数2026 - 01 - 26为4916.75，今日涨跌幅+4.46%，近5日涨跌幅+10.89%，近1月涨跌幅+25.18%，年初至今涨跌幅+28.57% [43]