行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [10] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [10] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [10] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [10] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [10] 核心观点 - 贵金属：美国PCE数据温和叠加年内仍将降息，支撑贵金属价格进一步上行 [4][5] - 铜铝：铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提升 [1][5][7] - 锡：高价抑制需求，现货市场“有价无市”，需持续关注需求情况 [8] - 锑：供应端持续偏紧，为锑锭价格提供底部支撑 [9] 一周行情回顾 - 板块表现：周度（2026.1.19-2026.1.23）有色金属（申万）行业板块周涨幅+8.68%，在申万一级行业中涨幅靠前 [20] - 子板块表现：涨幅前三的为白银（+47.44%）、镍（+22.30%）、黄金（+19.79%） [20] - 个股表现：周度涨幅前十个股包括湖南白银（+47.44%）、四川黄金（+46.74%）、白银有色（+42.45%）等；跌幅前十包括江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）等 [24] 宏观及行业数据 - 国内宏观：中国1至12月全国房地产开发投资-17.2%；12月规模以上工业增加值同比+5.2%；四季度GDP同比+4.5%；1月LPR利率维持不变 [5][26] - 海外宏观：美国三季度实际GDP年化季环比终值+4.4%；11月核心PCE物价指数环比+0.2%；1月标普全球制造业PMI初值51.9；CME Fedwatch显示1月美联储维持利率概率为97.2%，预计下次降息在6月 [5][26] - 行业新闻：涉及黄金、铜、锌、镍、锂、铝等多个金属品种的全球供应、项目进展、政策及需求动态 [28][29][30] 贵金属市场 - 价格表现：周内伦敦黄金价格4946.25美元/盎司，环比+335.20美元/盎司，涨幅+7.27%；伦敦白银价格99.00美元/盎司，环比+8.20美元/盎司，涨幅+9.03% [4][31] - 持仓变化：SPDR黄金ETF持仓3493万盎司，环比+3万盎司；SLV白银ETF持仓5.17亿盎司，环比+54万盎司 [31] 工业金属数据 - 铜市场： - 价格：LME铜收盘价12980美元/吨，环比+55美元/吨，涨幅+0.43%；SHFE铜收盘价101050元/吨，环比+460元/吨，涨幅+0.46% [6][43] - 库存：LME库存171700吨，环比+28125吨；COMEX库存562605吨，环比+19691吨；SHFE库存225937吨，环比+12422吨；国内电解铜社会库存33.02万吨，环比+0.93万吨 [6][43] - 冶炼与下游：中国铜精矿TC现货价格-50.00美元/干吨，环比-3.40美元/干吨；国内本周精铜制杆开工率67.98%，环比+10.51个百分点；电线电缆开工率58.71%，环比+2.72个百分点 [6][7] - 铝市场： - 价格：国内电解铝价格24130元/吨，环比+130元/吨 [7][44] - 库存：LME铝库存507275吨，环比+19275吨；上期所库存197053吨，环比+11174吨；国内电解铝锭社会库存74.3万吨，环比+0.7万吨 [7][44] - 利润与下游：云南地区电解铝即时冶炼利润7477元/吨，环比+141元/吨；新疆地区利润7654元/吨，环比+141元/吨；铝型材龙头企业开工率49.4%，环比+1.5个百分点；铝线缆龙头企业开工率60.6%，环比+1.0个百分点 [7][8][44] - 锡市场： - 价格：国内精炼锡价格423740元/吨，环比+9100元/吨，涨幅+2.19% [8][45] - 库存：上期所库存9720吨，环比+171吨；LME库存7195吨，环比+1260吨 [8][45] - 锑市场： - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [9][45] - 供应：12月锑精矿进口量4776吨，环比增长31.3%，但长期受进口质量管控制约，供应端整体偏紧 [9] - 锂市场： - 价格：国内工业级碳酸锂价格167000元/吨，环比+12000元/吨，涨幅+7.74% [45] - 库存：国内碳酸锂全行业库存18275吨，环比+245吨 [45] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [11][83] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [11][83] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [11][83] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [11][83] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [11][83]