报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且即将超五年同期，现货流通性好转但采购仍谨慎；国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改；供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将承压，或相对偏弱，但需留意海外库存影响 [4] 基本面数据表现 现货数据 - LME锌现货升水为 -26.43 美元/吨；SMM上海锌现货价24760元/吨，较前一交易日涨80元/吨，升贴水35元/吨；SMM广东锌现货价24820元/吨，较前一交易日涨70元/吨，升贴水30元/吨；天津锌现货价24690元/吨，较前一交易日涨70元/吨，升贴水 -35 元/吨 [1] 期货数据 - 2026 - 01 - 27沪锌主力合约开于25280元/吨，收于24950元/吨，较前一交易日跌190元/吨，全天成交255674手，持仓118946手，日内最高点25280元/吨，最低点24710元/吨 [2] 库存数据 - 截至2026 - 01 - 27，SMM七地锌锭库存总量11.68万吨，较上期减少0.20万吨；LME锌库存110550吨，较上一交易日减少775吨 [3] 市场分析 - 锌价回落时现货市场补库但社会库存增加，采购仍谨慎；成本端国产矿和进口矿TC上涨，冶炼利润增加，供给端增量预期不变，预计TC继续上涨；供给端压力大，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空锌价承压，或相对偏弱，需留意海外库存影响 [4] 策略 - 单边操作谨慎偏多，套利操作中性 [5]