报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在一定分化，短期关注低估值板块的轮动可能 [1][2][3] 各部分总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 [1] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动 [1] - 1月20日财政部发布5个重要政策文件，涵盖多领域，通过财政贴息与担保支持降低融资成本、助力扩大内需 [1] - 1月26日商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作，将出台扩大入境消费政策措施 [1] - 伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普相关事件使美欧关系紧张，加剧全球去美元趋势 [1] - 欧盟将提议把针对美国的价值930亿欧元报复性关税措施再暂停六个月 [1] - 特朗普最早本周宣布新任美联储主席人选，因韩国未落实贸易协议，将对韩部分商品关税从15%上调至25% [1] - 1月27日印欧敲定自贸协定，印度取消超90%欧盟商品关税，提供25万辆汽车进口配额 [1] - 英国首相斯塔默将于1月28日至31日访华，是时隔8年首次访华 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，12月中国以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7% [2] - 中国2025年GDP增长目标5%达成，12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%，全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2% [2] - 12月中国官方制造业PMI 50.1重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期 [2] - 美国12月ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，受库存下降速度加快拖累 [2] - 欧洲1月制造业PMI初值略超市场预期，日本央行维持利率不变，一位成员支持加息 [2] 商品分板块情况 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，但短期涨势或转缓 [3] - 美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计美国接管委石油储备；特朗普称将对与伊朗贸易国家加征25%关税，关注后续伊朗局势 [3] - 美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，IEA维持今年严重供应过剩判断，打压市场情绪 [3] - 美国冬季风暴使天然气价格飙升至二十多年来最高水平 [3] - 化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动空间 [3] - 农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] - 去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [3] 要闻 - “美联储传声筒”称美联储官员本周预计首次维持利率不变，多数官员认为今年晚些时候可能降息，但对时机有分歧 [5] - 美国海军航母打击群驶入西印度洋责任区，若白宫下令打击伊朗，“一两天内”可行动 [5] - 预测市场显示美国政府发生新一轮停摆可能性接近80% [5] - 印欧自贸协定使双方大幅削减关税壁垒，欧盟超90%出口商品关税取消或降低，每年为欧洲产品节省高达40亿欧元关税 [5] - 英国首相斯塔默将对中国进行正式访问 [5]