报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 春节临近需求持续偏弱，铜价仍陷震荡格局；在贵金属强势下，有色板块难明显回调，年末库存累高时价格震荡偏强，但临近春节假期预计累库持续；若铜价在10万元/吨附近徘徊，有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，不宜建立过多虚拟库存 [1][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月27日，沪铜主力合约开于103260元/吨，收于102600元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于101900元/吨，收于101560元/吨，较午后收盘下降1.18% [1] 现货情况 - 沪铜现货贴水预计继续承压运行；今日SMM 1电解铜现货对2602合约报贴水310至220元/吨，均价贴水265元，较昨日下跌35元，现货价格区间为101140 - 101600元/吨；预计高铜价抑制下游消费，累库压力下月差走阔或增强交仓意愿，压制现货买盘，贴水修复动力不足 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普称美元表现好，不担心美元下跌，可让美元波动，不认为美元下跌多，美元回归应有水平合理，还称日本想让货币贬值，受此影响美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年新低；特朗普决定将对韩国汽车等产品关税从15%上调至25% [3] 经济数据 - 受地缘政治紧张等因素影响，美国1月消费者信心指数环比下降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低 [3] 矿端方面 - Botswana Diamonds在博茨瓦纳西北部获八项勘探许可证，覆盖约7000平方公里，可能进军铜和黄金市场，许可证有效期至2028年12月31日，已开始与潜在合作伙伴讨论合资推进铜矿勘探；铜陵有色生产经营正常，主产品价格涨幅大，铜精矿加工费低位运行，米拉多铜矿二期工程投产时间不确定，预计影响2026年经营业绩 [4] 冶炼及进口方面 - 上周伦铜库存加速累积至171700吨，增至八个月新高；1月23日当周，沪铜库存周度增加5.82%至225937吨，增至九个半月新高；国际铜库存减少70吨至15895吨；纽铜库存继续累积至562605吨，再创阶段性新高 [5] 消费方面 - 最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点，原料库存环比增加2.78%，成品库存去化5.87%；铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点，原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点；预计下周精铜杆开工率升至71.20%，铜线缆开工率达60.23%，环比增幅或收窄，同比增幅有改善但空间有限 [5][6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1175吨至172350吨，SHFE仓单较前一交易日减少406吨至144908吨；1月27日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周减少0.57万吨 [6]