报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现强劲反转，主要受益于碳酸锂价格上涨带来的盈利弹性 [1][8] - 展望2026年，在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，公司锂盐业务有望贡献超过90亿元人民币的利润，业绩增长潜力巨大 [8] - 基于碳酸锂价格上涨弹性和公司在固态电池全产业链的前瞻性布局，报告上调了公司2025至2027年的盈利预测，并给予“买入”评级 [8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为11.0至16.5亿元人民币，同比增长153%至180% [8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元人民币，同比实现扭亏为盈，环比增长93%至192%（中值13.5亿元） [8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元人民币，同环比均实现扭亏（中值4.9亿元） [8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来的公允价值变动收益10.3亿元人民币；2）转让子公司易储部分股权获得的投资收益 [8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平；2025年全年锂盐出货量预计为17万吨 [8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%（对应涨幅1.4万元/吨） [8] - 受益于价格上涨，预计2025年第四季度锂盐单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨 [8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%；资源自供规模预计为13-14万吨 [8] - 在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，预计2026年锂盐业务可贡献超过90亿元人民币的利润 [8] 电池业务分析 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平；2025年全年电池出货量预计为33GWh，主要应用于储能领域 [8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年电池业务贡献利润约3亿元人民币，其中第四季度贡献约1亿元 [8] - 展望2026年，预计公司电池出货量为42GWh，同比增长27% [8] - 由于公司自供碳酸锂，预计2026年电池单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh [8] 技术布局 - 公司在固态电池领域进行全产业链前瞻性布局，覆盖固态电解质、金属锂负极、固态电池，并推进多种技术路线 [8] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测：预计归母净利润分别为14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元人民币（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增长172%、532%、16% [8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元/股 [1][8] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）分别为103倍、16倍、14倍 [1][8] - 报告给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元人民币 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为72.91元人民币 [6] - 一年内股价最低/最高分别为28.00元/76.19元人民币 [6] - 市净率（P/B）为3.60倍 [6] - 总市值为1528.70亿元人民币 [6] - 最新每股净资产为20.23元人民币 [7] - 资产负债率为57.59% [7]