报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点认为，碳酸锂价格上涨为公司业绩带来弹性，2025年第四季度业绩实现反转，并基于对2026年碳酸锂价格及公司资源自供能力的乐观预期，大幅上调了未来三年的盈利预测[1][8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年归母净利润为11.0至16.5亿元，同比增长153%至180%[8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增长93%至192%，中值为13.5亿元[8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元，同环比均实现扭亏，中值为4.9亿元[8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元，以及转让子公司易储部分股权获得的投资收益[8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平，2025年全年预计合计出货17万吨[8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%，对应涨幅1.4万元/吨[8] - 由于价格传导存在滞后，预计2025年第四季度单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨[8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%，资源自供规模为13-14万吨[8] - 若2026年碳酸锂价格达到15万元/吨，预计锂盐业务可贡献超过90亿元的利润[8] 电池与固态电池业务 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平，2025年全年预计合计出货33GWh，主要应用于储能领域[8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年贡献利润3亿元，其中第四季度贡献1亿元[8] - 展望2026年，预计电池出货量为42GWh，同比增长27%，由于自供碳酸锂，预计单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh[8] - 公司在固态电池领域进行前瞻性全产业链布局，涵盖固态电解质、金属锂负极及固态电池，并推进多种技术路线[8] 盈利预测与估值 - 报告大幅上调公司盈利预测：将2025-2027年归母净利润预测上调至14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增速分别为+172%、+532%、+16%[8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元[1][8] - 基于最新股价，对应的市盈率（P/E）分别为102.97倍、16.30倍、14.08倍[1][8] - 考虑到碳酸锂涨价弹性和固态电池全产业链布局，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元[8] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入为189.06亿元，同比下降42.66%，预计2025年、2026年、2027年将分别达到220.42亿元、432.16亿元、488.17亿元，同比分别增长16.59%、96.06%、12.96%[1][9] - 2024年归母净利润为亏损20.74亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别实现盈利14.85亿元、93.79亿元、108.58亿元[1][9] - 预计毛利率将从2024年的10.82%显著提升至2026年的30.13%和2027年的30.81%[9] - 预计归母净利率将从2024年的-10.97%转为2026年的21.70%和2027年的22.24%[9]