量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化预测或选股模型，主要是对市场宽基指数的多维度指标进行跟踪和统计分析[1][6]。报告中使用了一系列量化指标（因子）来刻画市场状态。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳天数[12] * 因子构建思路：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * 因子具体构建过程：从当前交易日开始向前追溯，若当日收益率为正则计数加1（连阳），若为负则计数减1（连阴），连续同向则累计，方向改变则重新从±1开始计数[12]。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. 因子名称：指数与均线比较[15] * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的短期、中期趋势状态[15]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5， MA10， MA20， MA60， MA120， MA250）的百分比偏离度，公式为： $vsMA = (Close / MA_n - 1) \times 100\%$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_n$为n日移动平均线[17]。根据偏离度的正负和大小判断指数是突破、站上还是位于均线之下[15]。 3. 因子名称：交易金额占比[19] * 因子构建思路：计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，用以观察资金在不同板块或风格间的流向和集中度[19]。 * 因子具体构建过程：对于指数$i$，在交易日$t$，其交易金额占比计算公式为： $交易金额占比_{i， t} = \frac{成交额_{i， t}}{成交额_{中证全指， t}} \times 100\%$ [19] 4. 因子名称：指数换手率[19] * 因子构建思路：衡量指数成分股整体的交易活跃度，高换手率通常意味着高关注度和高流动性[19]。 * 因子具体构建过程：采用流通市值加权平均的方式计算指数换手率，公式为： $指数换手率_t = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)_t}{\sum (成分股流通股本)_t}$ [19] 5. 因子名称：收益率分布形态（偏度与峰度）[25] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率序列的偏度和超额峰度，分析收益率分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场极端风险[25][26]。 * 因子具体构建过程： * 偏度 (Skewness)：衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形更多[25]。 * 峰度 (Kurtosis)：报告中计算的是超额峰度，即原始峰度减去正态分布峰度3，用以衡量分布相比正态分布的尖峭或扁平程度[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。 6. 因子名称：风险溢价[28] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理，计算股票指数收益率与其之差，衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[28]。 * 因子具体构建过程：风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的具体计算未明确给出公式，但根据上下文，其数值可能来源于此概念[28][32]。同时，报告计算了风险溢价的近1年及近5年历史分位值，以判断当前风险溢价在历史中所处的位置[30][32]。 7. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）及其分位值[40] * 因子构建思路：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标，并通过历史分位值判断当前估值的相对高低[40][43]。 * 因子具体构建过程： * PE-TTM：$PE\text{-}TTM = \frac{指数总市值}{\sum (成分股最近12个月净利润)}$ * 历史分位值：将当前PE-TTM值放入过去一段时间（如近1年、近5年）的估值序列中，计算其百分位排名[43][44]。 8. 因子名称：股债性价比[47] * 因子构建思路：计算股票市场潜在收益率（以PE-TTM的倒数表示）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差值，用于在资产配置中比较股票和债券的相对吸引力[47]。 * 因子具体构建过程：公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE\text{-}TTM} - 十年期国债即期收益率$ [47] 9. 因子名称：股息率[48] * 因子构建思路：衡量指数成分股现金分红的回报率，是高股息、红利投资风格的核心指标，尤其在市场波动或利率下行期受到关注[48]。 * 因子具体构建过程：$股息率 = \frac{\sum (成分股近12个月现金分红总额)}{指数总市值} \times 100\%$ 报告同样计算了其近1年及近5年历史分位值[49][54]。 10. 因子名称：破净率[55] * 因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度，破净率越高通常意味着市场情绪越悲观[55][57]。 * 因子具体构建过程：对于指数$i$，在交易日$t$，其破净率计算公式为： $破净率_{i， t} = \frac{市净率(PB) < 1的成分股数量_{i， t}}{指数总成分股数量_{i， t}} \times 100\%$ [55][58] 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供因子在选股或预测模型中的分层测试、多空组合收益、信息比率（IR）等传统因子回测绩效指标。报告主要展示了各因子在当前时点（2026年1月27日） 对于不同宽基指数的截面取值和与历史均值的比较[11][17][32][44][54][58]。 1. 连阴连阳天数因子：当日，上证50连阳2天，沪深300连阴3天，中证2000和中证全指连阳5天，其余指数连阳2天[12]。 2. 指数与均线比较因子：当日，上证50收盘价高于MA5约0.1%，创业板指高于MA10约0.3%，沪深300低于MA5约0.1%[15][17]。 3. 交易金额占比因子：当日，沪深300交易金额占比最高，为24.92%，其次为中证1000（21.96%）和中证500（21.29%）[19]。 4. 指数换手率因子：当日，中证2000换手率最高，为4.7，创业板指为4.13，上证50最低，为0.45[19]。 5. 收益率分布形态因子：当前数据 vs. 近5年均值，创业板指峰度负偏离最大（-2.69），中证500最小（-1.52）；创业板指负偏态最大（-0.65），中证500最小（-0.41）[25][26]。 6. 风险溢价因子：当前值，创业板指最高（0.70%），沪深300为负（-0.03%）；近5年分位值，创业板指（69.68%）和中证500（67.94%）较高，沪深300（49.60%）较低[30][32]。 7. PE-TTM及其分位值因子：当前值，中证2000最高（172.09），上证50最低（11.63）；近5年分位值，中证500和中证1000极高（99.92%），创业板指较低（64.21%）[43][44]。 8. 股债性价比因子：当日，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 9. 股息率因子：当前值，上证50最高（3.24%），中证2000最低（0.69%）；近5年分位值，创业板指（55.95%）和沪深300（35.12%）较高，中证500（0.91%）和中证2000（0.50%）极低[52][54]。 10. 破净率因子：当日，上证50破净率最高（24.0%），中证2000最低（2.35%）[58]。