美元贬值现状与意义 - 美元指数跌破96，创2022年2月以来新低[3] - 美元跌破了自2011年以来的大周期上涨通道[5] 贬值驱动因素 - 短期驱动：市场对美日等国进行汇率干预的预期升温[5] - 中长期驱动：美元信用下降交易加速，包括白宫对美联储主席的刑事诉讼及地缘政治摩擦[5] - 宏观叙事转变：以2022年2月为分水岭的三年强美元叙事窗口可能被打破[5] 政策立场与底线 - 特朗普政府对美元近期下跌表示“不担心”，并认为这“很好”[5] - 历史表明，美元指数快速跌破90可能是特朗普政府的干预底线[5] 对资产价格的影响 - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，原油平均上涨39.5%，正收益概率80%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，黄金平均上涨12.0%，正收益概率75%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，新兴市场股市平均上涨34.3%，正收益概率90%[8] - 美元弱势利好非美股市和商品，但需避免因市场抛售美元资产引发的流动性问题[5] 对“广场协议2.0”的怀疑 - 美日当前协调重点在于稳定汇率和债市，而非刻意大幅压低美元[7] - 欧系货币在美元指数中权重超过77%，仅靠美日干预事倍功半[7]