报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告核心观点 - 2025年第四季度主动偏股型基金对银行板块的重仓比例小幅回升，但仓位仍显著低于历史均值，而被动基金和北向资金在同期及2026年初有所减持，对板块形成资金面压力 [1][2][3] - 展望2026年，宏观政策靠前发力、负债成本改善有望支撑信贷增长与息差阶段性企稳，银行基本面预计维持平稳，同时高股息特征（平均股息率约4.4%）具备配置吸引力 [3][10] 主动基金持仓分析 - 整体仓位：2025年末，主动偏股型基金重仓A股总市值1.61万亿元，其中配置银行板块303.67亿元，占比1.89%，环比25Q3上升0.07个百分点，但显著低于过去5年/10年均值（3.02%/3.89%）[1] - 占流通市值比重：主动基金重仓占银行自由流通市值比重为1%，环比基本持平 [1] - 子板块持仓变化：国有行、股份行、农商行仓位环比分别提高0.09、0.02、0.01个百分点，城商行仓位环比下降0.04个百分点 [1] - 持仓集中度：前五大重仓银行（招商银行、宁波银行、渝农商行、江苏银行、工商银行）合计占比57.6%，集中度环比下降3.22个百分点 [2] - 个股增减持：四季度有23家银行仓位环比上升，15家下降，宁波银行、招商银行、兴业银行、中国银行、建设银行持仓占比上升较多，成都银行、民生银行、杭州银行、浦发银行、江苏银行持仓占比下降较多 [2] 被动基金持仓分析 - 整体趋势：2025年伴随牛市，宽基ETF份额整体下降，仅在市场波动月份增加以平抑波动，市场企稳后存在阶段性减持 [2] - 持仓占比：截至2025年末，样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的6.73%，环比上升0.1个百分点，但较2024年末下降0.99个百分点 [2] - 近期动态：截至2026年1月23日，样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的5.64%，较年初下降1.08个百分点，被动资金流出对板块造成一定调整压力 [2] 北向资金持仓分析 - 整体变动：2025年末北向资金持有银行股数量160.27亿股，环比减少13.75亿股；持有市值1772.6亿元，环比提升35.72亿元 [3] - 占流通市值比重：北向资金持有银行股市值占上市银行自由流通市值比例为5.86%，较上季度末下降0.21个百分点 [3] - 个股增减持：民生银行、光大银行、北京银行减持较多（分别-3.4亿股、-2.33亿股、-2.17亿股），工商银行、招商银行、宁波银行增持较多（分别+1.8亿股、+1.03亿股、+0.49亿股）[3] 行业前景与投资逻辑 - 宏观与政策环境：2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策靠前发力，央行下调多项结构性货币政策工具利率，有助于改善银行负债成本并引导信贷投放 [3] - 信贷与息差展望：对公部门信贷投放有望弥补零售需求疲弱，支撑总量增长；定存到期重定价及政策呵护下负债成本改善提速，净息差有望阶段性企稳 [3] - 资产质量：经济平稳运行下，资产质量整体表现预计持续平稳 [3] - 资金面与配置价值：尽管短期被动资金流出带来冲击，但影响将逐渐减弱；保险资金在开门红及会计准则切换下，对稳定高股息资产配置需求仍强；目前上市银行平均股息率升至约4.4%，部分银行接近6%，配置性价比较高 [10] 行业基本资料 - 股票家数：47家，占A股总数1.05% [6] - 行业市值：144743.36亿元，占A股总市值11.89% [6] - 流通市值：97344.82亿元，占A股流通市值9.58% [6] - 行业平均市盈率：6.68倍 [6]