经济与政策要闻 - 2025年税务部门全年征收各项税费33.1万亿元，其中未扣除出口退税的税收收入17.8万亿元，同比增长2.7%，支持科技创新和制造业发展的主要优惠政策减税降费退税超2.8万亿元 [2] - 国资委下一步将聚焦国有资本“三个集中”，以重组整合为抓手，扎实推进国有经济布局优化和结构调整，加快建设更多世界一流企业 [2] - 2025年全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高，其中外国人8203.5万人次，同比上升26.4% [2] - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长6.4%，其中本外币工业中长期贷款同比增长8.4%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.4% [2] - 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，比上年增长0.7%，云计算、大数据、数据中心等新兴业务收入达到4508亿元，比上年增长4.7% [2] - 2025年香港私人住宅售价指数同比上涨3.25%，为2021年以来首次年度增长，来自内地的投资者在香港购买住宅物业的金额达到1380亿港元的纪录新高 [2] - 2026年1月美国消费者信心指数意外从94.2降至84.5，为2014年5月以来最低水平 [2] - 2025年11月全球经贸摩擦指数为101，处于高位，欧盟、美国和韩国的指数位居前三，电子行业经贸摩擦指数居首 [5] 重要公司动态 - 泡泡玛特计划与美国商业地产集团Simon合作，在全美超过20家购物中心新增线下门店 [5] - 康宁与Meta签订数据中心光纤电缆供应协议，金额最高可达60亿美元 [5] - 供销大集与瑞幸咖啡签署战略合作协议，将共同推动高品质咖啡消费体验下沉至县域乡镇 [5] - 阿斯麦2025年第四季度净利润为28.4亿欧元，营收为97.18亿欧元，并宣布将在2028年底前回购总额高达120亿欧元的股票 [5] - 昊华能源预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润4.19亿元到5.69亿元，同比减少59.55%到45.08%，主要系煤炭市场价格大幅下行影响 [5] 银行业基金持仓分析 - 2025年末主动偏股型基金重仓A股总市值1.61万亿元，其中配置银行板块303.67亿元，占比1.89%，仓位环比25Q3上升0.07个百分点 [6] - 从子板块看，2025年末国有行、股份行、城商行、农商行主动基金重仓市值分别为50.6亿、97.3亿、125.5亿、30.3亿元，其中国有行、股份行和农商行仓位环比分别提高0.09、0.02、0.01个百分点，城商行环比下降0.04个百分点 [6] - 前五大重仓银行合计占比57.6%，集中度环比下降3.22个百分点，四季度有23家银行仓位环比上升，15家银行仓位环比下降 [7] - 截至2025年末，样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的6.73%，环比上升0.1个百分点，但截至2026年1月23日，该比例降至5.64%，较年初下降1.08个百分点 [7] - 2025年末北向资金持有银行股数量160.27亿股，环比减少13.75亿股，持有银行股市值1772.6亿元，占上市银行自由流通市值比例为5.86%，较上季度末下降0.21个百分点 [8] - 预计2026年宏观政策靠前发力，银行负债成本有望改善，息差有望阶段性企稳，基本面有望维持平稳，目前上市银行平均股息率升至约4.4%，部分银行股息率接近6% [8][9] 乳制品行业周期展望 - 本轮奶价调整周期已历经7年，其中奶价下降5年，主要由产能过度扩张及需求走弱导致，判断调整周期接近尾声 [11] - 2024年国内奶牛存栏量降至630万头，同比下降4.55%，原料奶产量4079万吨，同比下降2.8%，但奶牛单产持续提升，2024年平均单产达9.9吨 [12] - 价格倒挂使进口乳制品数量减少，2025年6月新西兰原料奶粉进口完税价比国内高每吨2022元，2024年12月乳制品累计净进口量较21年12月减少35.31% [12] - 折算后的我国原奶总供给由2021年高点的5901万吨回落至24年的5514万吨，同比回落约4%，推测未来原奶及乳制品总供给量保持稳定略收缩 [13] - 2024年国内人均奶类消费量12.6千克，同比下降4.55%，长期看我国乳制品需求仅为世界平均水平的三分之一，消费结构呈现多元化趋势 [14] - 2025年5月中旬起全国乳企喷粉量已显著下降，散奶价格持续走高，宁夏部分牧场散奶价格已从24年的2.1-2.2元/公斤上涨至3.5-3.7元/公斤 [14] - 预计26年原奶价格能够有所回升，中期原奶价格进入趋势性向上的上升周期，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等公司 [15] 混合键合设备与半导体行业 - 混合键合通过铜-铜直接键合实现10μm以下的超精细间距互连，在互连密度、带宽、能效和单位互连成本上带来数量级提升，是支撑3D堆叠与异构集成的关键突破 [16] - 混合键合技术正从先进选项转变为AI时代的核心基础设施，在HBM4/5与高端AI芯片将率先规模应用，相关设备需求预计在2030年前实现数倍增长 [17] - 混合键合设备市场呈现“海外主导、国产突破”格局，荷兰BESI占据全球约70%份额，中国设备商如拓荆科技、百敖化学、迈为股份正加速追赶并实现突破 [18] - BESI的旗舰产品Datacon 8800 CHAMEO ultra plus AC能实现100nm的对准精度与2000 CPH的吞吐量，其先进封装业务毛利率超过65% [19] - 混合键合技术是后摩尔时代突破算力瓶颈的关键使能技术，需求正由AI/HPC和HBM的爆发式增长强力驱动，国产替代机遇明确，受益标的包括拓荆科技、百傲化学、迈为股份等 [20] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所2026年度金股推荐包括：金银河(300619.SZ)、华测导航(300627.SZ)、中科海讯(300810.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、安井食品(603345.SH)、火炬电子(603678.SH)、国力电子(688103.SH)、金山办公(688111.SH) [4]