投资评级与核心观点 - 报告对思摩尔国际的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6] - 报告给予思摩尔国际6个月目标价为16.80港元，以2026年1月27日10.66港元的股价计算，潜在上涨空间约为57.6% [4][6] - 报告核心观点认为，思摩尔国际作为全球电子雾化龙头，坚持研发与技术引领，受益于全球监管趋严加速不合规产品出清，以及加热不燃烧（HNB）新业务的持续拓展，未来发展潜力清晰可期 [4] 近期经营与财务表现 - 2025年第三季度，公司营收约人民币41.97亿元，创历史新高，同比增长27.2% [3] - 2025年第三季度，公司经调整净利约4.44亿元，同比增长4.0% [3] - 2025年第三季度业绩亮眼主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧（HNB）新品，同时全球监管趋严使公司作为合规龙头享受政策红利，电子雾化业务稳健增长 [3] - 公司旗舰新品带动自有品牌业务份额提升，且剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优异 [3] 公司行动与市场信心 - 公司于12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元；于12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元，两日合计耗资近2亿港元 [2] - 此次回购后，受托人持有的股份占公司总股本的比例从1.2853%上升至1.5457% [2] - 连续大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心 [2] 财务预测 - 报告预测思摩尔国际2025-2027年营业收入分别为141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长19.57%、18.50%、18.84% [4] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年净利润分别为10.43亿元、19.31亿元、27.26亿元，同比增长-19.93%、85.12%、41.14% [4] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.17元、0.31元、0.44元 [5] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年市盈率（PE）分别为63.16倍、34.12倍、24.17倍 [4][5] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年毛利率分别为43.67%、45.18%、44.56% [10] - 报告预测思摩尔国际2025-2027年净利率分别为7.40%、11.55%、13.72% [5][10] 估值与市场数据 - 报告基于2026年48倍市盈率（PE）的估值，得出目标价15.00元人民币，按1.12的汇率换算为16.80港元 [4] - 截至2026年1月27日，公司总市值为66,030.74百万港元，总股本为6,194.25百万股 [6] - 公司过去12个月股价区间为9.74港元至23.46港元 [6]