报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 银行理财市场在2025年展现出强劲增长韧性和结构优化趋势，规模创历史新高，产品结构向固收类集中，混合类产品扩容，资产配置上显著增配公募基金与银行存款，减配债券类资产，但全市场产品平均收益率首次跌破2%，面临下行压力 [2][9][10][11][12][13] * 近期（2026年1月19日至25日）市场表现方面，现金管理类产品收益率微降，纯固收及固收+产品收益多数上升，银行理财产品破净率环比下降，债市情绪在政策呵护等多重因素下延续回暖 [3][14][16][25] 根据相关目录分别进行总结 监管和行业动态 * 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年增量3.34万亿元，增长动能主要来自“存款搬家”、理财公司渠道下沉与产品创新、以及净值化转型下的稳健表现 [2][9] * 产品结构呈现“现金管理类收缩、固收类主导、混合类扩容”的特征，现金管理类产品规模占比为26.48%，较年初下降3.69个百分点，非现金管理类的固收类产品是规模增长主力，全年贡献增量3.43万亿元，混合类产品存续规模0.87万亿元，占比2.61%，较年初提升0.17个百分点 [2][10] * 资产配置方面，重点增配公募基金与现金及银行存款，截至2025年末，公募基金投资规模1.82万亿元，占比5.10%，现金及银行存款规模10.06万亿元，占比28.2%，两者规模和占比均创历史新高 [2][11] * 债券类资产配置占比回落至51.93%，其中信用债规模占比37.21%，较去年同期下降3.90个百分点，同业存单规模占比12.2%，较去年同期下滑 [2][12] * 2025年全市场理财产品平均收益率为1.98%，首次跌破2%，较2024年的2.65%显著下滑，收益下行受市场利率中枢走低、债市震荡加剧及估值整改下审慎配置等因素制约 [13] 收益率表现 * 上周（2026年1月19日至25日）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP，同期货币型基金收益率为1.16%，两者收益差为0.12% [3][14][18] * 上周各期限纯固收、固收+产品收益多数上升，央行政策呵护、权益市场回调及国债发行向好等因素推动债市情绪回暖，10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.83%，30年期下行6BP至2.25% [3][16] * 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [17] 破净率跟踪 * 上周银行理财产品破净率为0.55%，环比下降0.25个百分点，信用利差环比同步收敛3.80BP [3][25][27] * 破净率与信用利差整体呈正相关，但变动存在一定滞后性，后续若信用利差持续走扩，或令破净率承压上行 [26]