核心观点 - 报告核心结论：公募FOF基金经理对后市相对乐观，预计市场呈现结构性机会，投资主线聚焦“科技+周期” [1] - 报告亮点：基于公募FOF 2025年第四季度季报，分析其发展态势、竞争格局、业绩表现及资产配置特点，并深度剖析了30位基金经理的操作与展望 [2] 公募FOF基金发展态势 - 2025年第四季度，公募FOF整体规模持续上升，总数量达549只，总规模达2393.43亿元，较第三季度增长458.54亿元 [3][13] - 公募FOF规模占非货币基金规模比例为1.09%，较上季度提升0.18个百分点，已连续四个季度上涨 [13] - 第四季度新发FOF基金42只，合计规模452.46亿元，平均单只发行规模10.77亿元，新发规模显著增长 [3][17] - 第四季度新发规模前十大基金中，易方达如意盈安6个月持有和华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有募集规模均超过50亿元 [17][20] - 从产品结构看，偏债混合型FOF是绝对主力，第四季度规模增长493.87亿元，总规模达1486.89亿元，规模占比提升至61.01% [21][24] 市场竞争格局 - 截至2025年第四季度，共有83家管理人布局公募FOF产品，其中百亿规模的管理人达到7家 [3][30] - 易方达基金在第四季度跃居FOF管理规模首位，国泰基金规模首次突破百亿元并进入前十 [3][31] - 头部集中度依然显著，前十大管理人规模集中度（CR10）为60.17%，但较第三季度的63.73%有所下降 [34] - 基金经理头部效应明显，管理规模超百亿的基金经理有6人，前十大基金经理管理规模合计1004.05亿元，占比41.95% [35][38] - 托管行方面，招商银行以103只产品、927.64亿元的托管规模位居第一，第四季度托管规模增长263.43亿元 [39][40] 基金业绩表现 - 2025年第四季度，公募FOF整体正收益比例为49.01% [4][46] - 分类型看，第四季度偏债混合型FOF平均收益率为0.25%，表现相对稳健；偏股混合型、平衡混合型和目标日期型FOF平均收益率分别为-1.23%、-0.61%和-0.85% [41][44] - 2025年全年（截至2026年1月20日），各类FOF均取得正收益，偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型和目标日期型FOF的平均收益率分别为31.85%、19.49%、6.92%和21.66% [4][45] - 与对应风险类型的普通基金指数相比，各类FOF在第四季度及2025年全年的超额收益均为负，但在最大回撤和波动率控制上普遍占优 [4][41][49] - 第四季度业绩冠军为中信建投睿选6个月持有，收益率为6.41% [66] 资产配置特点 - FOF基金资产配置以基金为主，第四季度基金资产占比为88.50%，股票直接投资比例维持在低位，均值约为4.90% [69][70] - 在基金配置上，第四季度整体增持债券型基金，减持股票型基金和商品型基金 [5][72] - 债券型基金持仓规模和数量占比位列第一，其中纯债基金（中长期和短期）规模占比大幅提高，而二级债基和可转债基金占比下滑 [5][72] - 各类权益类基金（包括被动指数型、普通股票型等）规模占比均下降 [73] - 商品型基金被显著减持，规模占比较第三季度下降1.57个百分点 [5][73] 重点配置基金 - 主动权益基金中，被增持较多的包括：中欧红利优享、汇添富外延增长主题、富国沪深300基本面精选、景顺长城周期优选、摩根核心成长等 [6][75] - 被动指数基金（ETF）中，持仓规模前三的为：永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、南方中证全指房地产ETF、鹏华中证酒ETF [6] - 固收+基金中，被持有数量较多的包括：景顺长城景颐双利、西部利得汇享、华泰保兴尊合等 [6] - 商品型基金中，增持数量居前的包括：华夏黄金ETF、华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等 [6] 基金经理观点与策略展望 - 整体来看，FOF基金经理认为A股市场风险偏好有望持续修复，后市将呈现结构性机会 [1][7] - 投资主线明确聚焦于科技与周期板块，其中科技依然是核心主线，而顺周期板块（如有色、化工等）被视为具有预期差的配置方向 [7]