报告行业投资评级 - 维持偏多思路 [6] 报告核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体呈紧平衡，节前冬储备货支撑需求，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需的影响，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎、波动率偏低，技术面支撑可关注上周低点附近 [6] 根据相关目录总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增 9222 手，成交量 283776 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3275 元，最高价 3290 元，日内震荡偏弱运行，短期跌破 5 日均线，在 30 日均线附近，收于 3280 元/吨，下跌 13 元，跌幅 0.39% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差：期现基差 0 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落、同比大幅下降，反映钢厂产能释放收敛，或受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社库周环比下降 4.66 万吨、厂库增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨、厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反映今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12 月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，深入整治内卷式竞争列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]