报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面到港减量使供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，期货合约呈back结构+正基差下的期货贴水，短期略显偏弱，但整体下方空间或有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏弱，收于783元/吨，较前一交易日收盘价跌5元/吨，跌幅0.63%，成交21.8万手，持仓量56.5万手，沉淀资金97.26亿，期货盘面短期震荡稍显偏弱 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉794跌2，超特粉672跌2，掉期主力102.9（-0.7）美元/吨，现货、掉期价格小幅走低 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格828.1元/吨，基差45.1元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差18.5元，铁矿9 - 1价差12元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱，下方空间暂且有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率有所恢复，刚需偏稳，钢厂补库进行中，积极性依然偏弱，上下游博弈较强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，田港库存增加，钢厂库存累积，仍明显低于历史同期，总库存压力仍在积累 [2] - 供需情况：到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，天气影响供应端仍存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复节奏偏慢，消费与投资未形成有效共振，出口难对冲内需不足；价格端低位运行，信用修复依赖政府与政策性工具，居民与企业中长期融资意愿偏弱；政策进入观察与验证窗口，前期稳增长工具持续落地，实物工作量与需求改善或集中在一季度，短期国内基本面对风险资产直接支撑有限，宏观环境以托底为主，市场待政策效果与数据进一步确认 [4] - 海外宏观：本周逻辑围绕需求边际走弱、通胀缓慢回落、政策不确定性上升展开，美国消费有韧性，但收入增速放缓、储蓄率低，消费依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱 [4]