报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮存款搬家讨论受多因素驱动 但目前数据层面未现明显外流压力 [2][3] - 2024 - 2026年全国银行定存到期规模大 但高息定存到期规模边际增量有限 [4] - 可从居民/企业存款增速、宏观跨部门资金流向和终端资产市场三方面观测存款搬家 [4] - 2005年以来有五轮明显且持续的居民存款搬家 需较强触发因素 [5] - 本轮存款搬家不必过分担忧 企业存款搬家影响不大 居民存款搬家尚不足虑 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、何为存款搬家？规模有多大？ - 本轮存款搬家讨论受多因素影响 包括居民储蓄动机变化、存款利率下调、监管政策、股市表现和定期存款到期等 [10] - 存款搬家核心是一般存款向其他资产转移 2024年以来企业存款流失 居民存款无明显搬家迹象 [14] - 企业存款流失影响债市需求端结构 居民存款入市多停留在讨论阶段 [16] - 中长期存款搬家取决于超额存款 短期取决于高息定存到期量 并给出高息定存规模测算步骤和结果 [18][24][31] 二、如何观测存款搬家？ - 从居民/企业存款增速变化及银行补充流动性情况观察 存款增速下滑、银行主动负债补充流动性是表现 [35] - 跟踪宏观跨部门资金流向 非银存款规模和增速是直接表征指标 但不直接反映存款入股市情况 [42] - 通过终端资产市场指标反映搬家资金流向 观察资管产品规模扩张和股市活跃度指标 [50] 三、历史上居民存款搬家复盘的启示 - 2024年4月起企业存款搬家有迹可循 市场更关注居民存款是否大量流失 [54] - 2005年以来有五轮明显且持续的居民存款搬家 分别在2006 - 2007年、2009 - 2010年、2011年、2013 - 2015年、2016 - 2018年 [5][56] - 过往存款搬家需较强触发因素 包括股市赚钱效应、楼市宽松周期和资管产品吸引力增加 [64] - 本轮存款搬家不必过分担忧 后续观察股市和债市波动对资管产品收益的影响 [65]