投资评级与估值 - 报告给予安踏体育“买入”评级,当前股价为77.90港元,合理价值为102.91港元,对应约32.1%的潜在上涨空间 [4] - 基于2026年盈利预测,给予公司18倍市盈率(PE)估值,得出合理价值 [8] - 盈利预测显示,公司2025-2027年每股收益(EPS)预计分别为4.70元、5.12元和5.79元 [8][11] 核心观点:收购彪马股权与战略推进 - 公司公告收购德国运动品牌彪马29.06%的股权,成为其最大股东,交易对价约15.06亿欧元(约122.78亿元人民币) [8] - 此次收购是公司深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要举措,彪马的全球业务及运动品类细分定位与公司现有布局高度互补 [8] - 报告看好公司有望利用其多品牌管理及品牌重塑的成功经验(如FILA和亚玛芬),帮助近年业绩承压的彪马重新激活品牌价值 [8] 公司财务表现与预测 - 收入增长:2024年主营收入为708.26亿元人民币,同比增长13.6%,预计2025-2027年收入将分别达到774.64亿元、852.21亿元和946.84亿元,对应增长率分别为9.4%、10.0%和11.1% [2][11] - 盈利能力:2024年归母净利润为155.96亿元人民币,同比大幅增长52.4%,但预计2025年将同比下降15.7%至131.42亿元,主要受收购等因素影响,随后在2026年和2027年恢复增长,预计增速分别为9.0%和13.1% [2][11] - 利润率与回报:毛利率预计将稳定在62%以上,净利率预计维持在19%-20%区间,净资产收益率(ROE)预计保持在19%-20%左右 [11] - 现金流与财务状况:截至2025年上半年,公司现金及等价物等合计291.86亿元人民币,为收购提供了资金支持,预计未来经营活动现金流将保持健康 [8][9] 收购交易详情 - 公司从Artémis处购买约4301.48万股彪马普通股,每股作价35欧元,较公告前彪马股价21.63欧元溢价61.82% [8] - 交易对价将使用公司内部资源(包括营运资金)支付 [8] - 交易完成前,彪马市值为32.01亿欧元,收购价对应彪马估值约为51.80亿欧元 [8] 彪马近期业绩表现 - 彪马2024年收入为88.17亿欧元,同比微增2.51%,但2025年上半年收入为40.18亿欧元,同比下降4.77% [8] - 彪马2024年归母净利润为2.82亿欧元,同比下降7.64%,2025年上半年则亏损2.47亿欧元,同比大幅下滑290.70% [8]
安踏体育(02020):收购彪马29.06%股权,深入推进公司战略